康希诺跳空高开11.5%，疫苗巨头能否止跌回升？

（原标题：康希诺跳空高开11.5%，疫苗巨头能否止跌回升？）

9月5日，新冠疫苗巨头康希诺（688185.SH）大幅高开11.5%，随后高位震荡，收盘涨9.82%，报收141.5元/股，当前市值为350.1亿元。

值得关注的是，公司此前走势相当疲软，从去年7月份股价高点开始，遭遇断崖式下挫，累计跌幅超过80%。

港股康希诺生物-B（06185.HK）走势相仿，公司早在2019年于港股上市，近两年走出了标准的“过山车”走势。

疫苗巨头的股价走势，和其广泛的认知度似乎并不匹配，背后的原因是什么？

新冠疫情反复，旗下疫苗被批紧急使用

近日，国内疫情零散反复，传染性很强。长期来看，“预防+治疗”仍然是新冠疫情主要防治手段，大范围接种疫苗作为疫情防控的第一道防线，其需求不可忽视。

在此背景下，康希诺旗下的新冠疫苗被批准紧急使用，这也是其股价跳空高开的主要原因。

9月4日，根据康希诺公告，公司的吸入用重组新型冠状病毒疫苗（5型腺病毒载体)吸入用Ad5-nCoV经中国国家卫生健康委员会提出建议，国家药监局组织论证同意作为加强针在国内纳入紧急使用。

吸入用Ad5-nCoV是一款预防COVID-19疾病的吸入式基因工程疫苗，其不仅可激发体液免疫及细胞免疫，还可以诱导黏膜免疫，有效实现三重综合保护，过程中毋须进行肌肉注射。康希诺介绍，吸入用Ad5-nCoV在安全性、有效性、无痛、便利性及可及性等方面拥有独特优势。

公司表示，若后续国家相关部门对其采购使用，将对公司业绩产生一定积极影响。

此前5月19日，世界卫生组织（WHO）官网披露，将康希诺的重组新型冠状病毒疫苗（5型腺病毒载体）克威莎®纳入全球紧急使用清单（EUL），也是当时唯一得到世卫组织EUL认证的第三代技术路线的中国新冠疫苗。

康希诺作为国内最早开始研发新冠疫苗的公司之一，一直广受关注，被视为新冠疫苗“明星”企业。

除康希诺外，此次被批准紧急使用的疫苗还包括丽珠医药(01513.HK)，不过后者股价并未明显异动。

业绩滑坡，疫苗增速放缓引发市场担忧

康希诺于2009年1月在天津成立，2019年3月成功在港股上市，随后又在2020年8月登陆A股科创板。公司专注创新疫苗研发，目前产品管线包括针对预防埃博拉病毒病、脑膜炎、新冠肺炎、肺炎、百白破、结核病、带状疱疹等多个适应症的创新疫苗产品。

虽然公司新冠疫苗产品颇受重视，但康希诺的业绩并不理想。

2021年以前，康希诺一直未曾盈利。财报显示，2016年至2020年，公司归母净利润分别为-0.5亿元、-0.64亿元、-1.38亿元、-1.57亿元、-3.97亿元。公司是研发驱动型企业，高门槛的疫苗研发投入是造成公司亏损的因素之一。

而2021年康希诺实现营收43亿元，其归母净利润为19.14亿元，多年的耕耘获得回报，公司也成为科创板首个成功“摘U”的生物科技公司。

不过风云突变，2022年上半年，公司实现营收6.3亿元，大幅下滑近70%，实现净利润0.12亿元，同比下降超98%，扣非净利润更是为负值。

短短大半年过去，从高光时刻到业绩变脸，波动幅度之大丝毫不亚于传统周期股，让投资者大跌眼镜。

公司对此表示，疫苗产品价格调整及存在减值迹象的新冠疫苗相关存货计提跌价，导致公司利润的下滑。

背后深层的原因在于，全球新冠疫苗接种率增长放缓，疫苗需求减少，疫苗接种的推进难度将会加大。尤其是国内市场，新冠疫苗的接种率已经很高，产能存在一定的过剩。

截至8月27日，牛津大学Our World in Data统计全球累计报告接种新冠病毒疫苗接种率达67.64%。根据今年7月公开信息，我国新冠疫苗全程接种率已达近九成。据Airfinity Ltd.公司的预测数据显示，2022年全球疫苗的产量可能超过90亿剂，但到2023年及以后，疫苗需求可能会下降到每年约22亿至44亿剂。

有券商机构此前已提示风险，新冠疫苗未来可能大幅降价，竞争格局更加激烈，导致相关新冠疫苗企业可能只是赚了吆喝，这也是康希诺股价表现差强人意的主要原因之一。

无独有偶，因新冠疫苗相关产品销量下降，智飞生物（300122.SZ）2022年上半年归母净利润为37.29亿元，亦同比下降32%。

此外，康希诺在售产品较少，主要为新冠疫苗；且研发管线短期内值得期待的亮点相对较少，大单品肺炎疫苗处于三期临床，距成功上市依旧有一定距离，且上市后也需与当前已上市的沃森生物与康泰生物正面较量。

结语——

生物疫苗因行业集中度高，技术壁垒高等因素，无疑是长坡厚雪的赛道之一。疫情催化下，国内近些年疫苗企业发展较快，开始和国外巨头如辉瑞、默沙东等正面竞争，实现部分的国产替代。

不过行业竞争白热化，导致企业利润下滑，也让投资者疑虑。值得关注的是，2021年年中至今，不少机构持续通过集中竞价交易、大宗交易的方式减持所持有的康希诺股份，其中就包括大名鼎鼎的礼来亚洲基金。