交运：航司暑运减亏确定，危化海运收购落地

（原标题：交运：航司暑运减亏确定，危化海运收购落地）

来源：金融界

作者：国泰君安证券

航空：航司下半年减亏确定，年内国际增班可期。暑运结束叠加疫情影响，近期客流持续回落。上周国内客流低于2019年五成，国内票价基本平稳。估算7-8月暑运国内客流为2019年62％左右，其中八月约为60％；国内票价（含燃油附加费）同比上升超一成，为2019年约九成。中国民航业Q2经历至暗时刻，低周转高油价导致创疫情以来最大单季亏损。暑运机队周转提升，预计下半年确定减亏。预计年内国际增班可期，国际放开有待防疫政策系统性调整。国内大循环下，航司机队周转仍取决于疫情形势，若恢复理想有望超预期经营改善。未来两年复苏确定，且基于空域瓶颈的长期逻辑乐观。市场预期逐步回归理性，建议逆向增持。维持中国国航、吉祥航空、中国民航信息网络等“增持”评级。

快递：短期疫情不改增速恢复趋势，全年盈利修复仍具确定性。8月初义乌疫情影响短暂且有限。根据交通运输部日度数据汇总，估算8月全国邮政快递同比增长7％，剔除短期疫情影响仍继续增速恢复。叠加头部持续集中，预计下半年头部企业仍有望恢复两位数增速。韵达Q2实现归母净利润2亿元，疫情受损较行业明显而影响短期份额，预计下半年逐步份额修复。韵达公告股权激励计划，彰显盈利修复与增长信心，催化估值修复。维持2022年竞争阶段趋缓，盈利板块性修复的判断。维持中通快递、韵达股份、圆通速递“增持”评级。受益标的顺丰控股。

航运：危化品海运头部企业收购落地，催化乐观预期。（1）油运：上周VLCC中东-中国TCE均价回落至3.4万美元/天，中东美湾出货回落或导致运费继续走弱。未来两年油运复苏确定，且对俄制裁可能引发全球石油贸易结构重构，提供“需求意外”期权。受益标的中远海能、招商轮船、招商南油。（2）危化品海运：头部企业收购落地，将催化持续高增长乐观预期。危化品海运近期受市场关注，需求端持续受益大炼化时代红利，供给端受政府严格限制增速，供需维持紧平衡，头部企业维持高利润率。预计未来数年小型企业将逐步退出市场，头部公司有望通过兼并收购而实现份额提升与业绩高增长。近日兴通控股公告拟购买2艘化学品船，预计未来头部企业收购将持续，将催化市场对外延式增长逻辑与业绩高增长可持续性的乐观预期。受益标的盛航股份、兴通控股。

国君交运2022年秋季策略：至暗时刻已过，布局确定复苏。（1）疫后复苏之航空：预期回落，建议逆向增持。至暗时刻已过，中期复苏确定，且基于空域瓶颈的长期逻辑乐观，建议逆向增持。（2）疫后复苏之油运：“需求意外”在路上。过去两年完成供需寻底，未来两年确定供需修复。对俄制裁提供“需求意外”期权，市场预期先行，建议关注择时。（3）业绩增长之快递：盈利修复确定，维持增持。

风险提示：疫情、管制、增发摊薄、经济下行、油价汇率、安全事故。