7月偏股基金重回净申购，资产端逻辑驱动保险估值修复

（原标题：7月偏股基金重回净申购，资产端逻辑驱动保险估值修复）

来源：金融界

作者：开源证券

【非银金融】7月重回净申购，资产端逻辑驱动保险估值修复——行业周报-20220904

1、本周（2022.08.29-2022.09.02，下同）观点：7月偏股基金重回净申购，资产端逻辑驱动保险估值修复

保险股连续两周跑赢沪深300指数。从非银中报看，券商和保险基本符合我们预期，板块整体估值处于历史低点，充分反映全年盈利下降预期，后续股市或宏观经济改善有望催化板块估值修复机会。7月全市场偏股基金重回净申购，3季度基金申购有望弱复苏，偏股基金新发虽然不及过往两年峰值水平，但2022年基金新发仍优于2019年；券商板块推荐景气度较强的互联网券商赛道，中长期看，财富管理主线仍将受益于居民财富迁移；保险板块推荐业绩超预期、景气度较强的中国财险，受益标的中国人寿资产端弹性明显，负债端表现优于同业，受益于资产端改善。

2、券商：中期业绩符合预期，7月全市场偏股基金重回净申购

（1）本周日均股票成交额8460亿，环比-17％，新成立股+混基金121亿，环比+15％，单周保持在百亿以上。8月偏股/非货基金新发份额406/1686亿，环比-47％/+33％，扣除同业存单基金，5/6/7月全市场股+混基金份额环比-2.2％/-1.2％/+2.3％，7月全市场重回净申购。（2）政策面，本周中证500ETF期权（上交所+深交所）和创业板ETF期权上市，利于券商衍生品业务扩容；北交所启动融资融券业务，同时发布“北证50成份指数”。（3）券商中报整体符合预期，40家上市券商2季度归母净利润环比+111％，2022H1合计711亿，同比-27％，年化ROE6.7％，同比-3.6pct，券商手续费型业务微幅下降，投资收益同比降幅明显是业绩同比承压主因，大财富线条（基金代销和基金公司）盈利整体同比下降，互联网经纪业务保持了较强的成长性。短期行业推荐首选互联网券商，推荐东方财富、指南针、国联证券和广发证券。

3、保险：负债端表现符合预期，资产端催化有望带来估值修复

（1）中报看，上市险企NBV同比分别为中国人寿-13.8％、中国平安-28.5％、中国太保-45.3％、新华保险-48.4％、中国人保-24.8％，受同期基数影响，2022H1同比较Q1同比降幅有所收敛。同时，受权益市场波动拖累，各家险企归母净利润同比承压，中国平安和中国人保净利润同比微增，优于同业。（2）保险板块估值处于历史低位，负债端改善仍需观察，而资产端改善有望带来保险股估值修复，中国人寿资产端弹性较大，NBV表现优于同业，更加受益于资产端弹性；中国财险承保业绩增速超预期，景气度仍将延续，继续推荐。推荐寿险转型领先的中国平安和中国太保。

4、受益标的组合

券商：东方财富，指南针，国联证券，广发证券，中信证券，东方证券，中金公司（H股），中信建投；保险：中国财险（H股），中国人寿，中国平安，中国太保，友邦保险（H股）；多元金融：江苏租赁。

风险提示：股市波动对券商和保险盈利带来不确定影响；保险负债端增长不及预期；券商财富管理和资产管理利润增长不及预期。