靖远煤电：H1业绩同比大增，资产注入&煤化工&绿电多亮点

（原标题：靖远煤电：H1业绩同比大增，资产注入&煤化工&绿电多亮点）

来源：金融界

作者：开源证券

靖远煤电（000552.SZ）：H1业绩同比大增，资产注入&煤化工&绿电多亮点——公司2022年中报点评-20220904

1、H1业绩同比大增，资产注入&煤化工&绿电多亮点。维持“买入”评级

公司发布中报，2022年H1实现归母净利润6.46亿元，同比+122.75％；扣非后归母净利润6.20亿元，同比+118.29％。上半年煤价高位运行，公司以价补量催化业绩高增。结合中报，我们下调盈利预测，不考虑资产注入，预计2022-2024年归母净利润15.2/21.6/23.6（前值18.1/22.7/25.8）亿元，同比+110.4％/41.9％/9.4％；EPS为0.61/0.86/0.94元，对应当前股价PE为6.4/4.5/4.1倍。窑街煤电注入进展顺利，产能扩增稳步推进，公司未来成长动力十足。维持“买入”评级。

2、煤炭业务：以价补量，催化业绩实现高增

产销量：2022年H1公司实现煤炭产品产/销量436.3/355.6万吨，同比+1.25％/-26.5％；Q2实现产/销量216.6/169.2万吨，同比+5.44％/-26.38％，环比-1.39％/-9.29％。二季度产量下滑主要是因为煤矿开采遇到矸石层，销量下滑主要系部分煤炭被运至仓库保存，报告期内公司存货占总资产比例为2.84％，相较于2021年末增加1.68pct。售价及成本：H1煤炭综合售价482.3元/吨，同比+42.8％；综合成本为202.9元/吨，同比-6.3％。毛利及毛利率：本报告期内，公司吨煤毛利279.4元，同比+130.63％；煤炭业务实现毛利9.9亿元，同比+69.51％；毛利率为57.94％，同比+22.06pct。

3、电力业务：成本段承压导致火电微亏，绿电转型开辟新的增长曲线

火电：2022年H1公司实现火力发电17.63亿度，同比-11.18％；电力业务实现营业收入6.8亿元，同比+10.52％；营业成本7.0亿元，同比+29.52％；毛利为-0.2亿元，同比由正转负。绿电：公司拟转型绿电运营，规划建设农光互补智慧能源工程项目，未来光伏装机量有望达1028MW。

4、窑街煤电注入或将大幅提升公司盈利，未来成长看点十足

窑街煤电：根据8月22日资产重组草案，公司拟以3.58元/股的价格发行21亿股购买窑街煤电100％股权。本次交易对价75.29亿元，按照2022年3月31日的资产评估值，对应1倍PB估值，收购价格合理。窑街煤电拥有570万吨在产炼焦煤产能，2022Q1实现归母净利润8.6亿元。我们测算原煤业务净利润为7.9亿元，Q1原煤销量为196.3万吨，对应单吨净利402.4元。截至2022年8月19日，窑街煤电拥有440万吨/年在建及拟建的煤炭产能，其中在建的红沙梁露天矿项目将于2023年底建成投产，届时有望贡献可观业绩。景泰白岩子煤矿：主要生产焦煤，核定产能90万吨/年，权益占比60％，预计2023年内建成投产。煤化工业务：公司计划投建煤化工项目，一期项目预计在2023上半年建成，其中包括合成氨（30万吨/年）、尿素（35万吨/年）、甲醇（4万吨/年）等。

风险提示：经济恢复不及预期；煤价下跌超预期；新增产能进度不及预期。