（原标题：爱奇艺的 “冷静增长”，重点还是 “冷静”（2Q22 电话会纪要））
以下为爱奇艺 2Q22 电话会纪要，财报解读可回顾《爱奇艺只是暂时活了下来》
重点内容提示
1. non-GAAP 运营利润连续 2 个季度（1Q、2Q）盈利，并实现环比正向增长；2Q 实现正向经营现金流；广告收入实现环比增长 53%。
2. 预期从 3Q 后期开始，负面因素逐渐减退甚至回暖，会带来 2 个变化：会员数增加和 ARPPU 增长的趋势会继续保持。
管理层讨论与分析
【2Q 整体表现】受益于运营优化策略和效率提高，公司在具有挑战性的宏观环境中取得 3 个不俗成绩：
1. 会员收入持续同比增长。
2. non-GAAP 运营利润连续 2 个季度（1Q、2Q）盈利，并实现环比正向增长，助力公司更好地应对市场环境变化，并有信心继续执行 “冷静增长” 策略。
3. 现金流得到显著改善，2Q 第 1 次实现正向经营现金流。
【“冷静增长” 策略】助力公司实现收入和利润健康增长，具以下 3 个特征：
1. 追求增长但不依靠持续大量的现金流投入，更积极投资 IT 核心业务和确定性更高、ROI 更高的项目。
2. 同时关注收入和利润，利润增速应大于收入增速。大量增加收入的投资不一定会提高运营效率，公司将保持现有运营结构并提高运营效率。
3. 将为用户和客户提供更多优质化内容，创造更多价值。
【分板块业绩表现】1. 会员服务；2. 内容方面；3. 广告收入；4. 新业务
1. 会员服务
（1）业绩表现
- 会员服务收入 43 亿元（YoY+7%）。
- 季度内日均订阅会员总数为 9,830 万，不含试用会员的季度内日均订阅会员总数为 9,770 万。
- 月度 ARPPU 提升至 14.53 元（YoY+8%），在 ARPPU 上已经实现连续 6 个季度增长率均大于 8% 的成果。
（2）驱动因素
- 第一驱动力：新发布电视端会员服务
在电视端具有稳定的用户积累，MAU 实现了同比 15% 的增长，并通过不断改善运营策略提高用户留存率。
- 第二驱动力：高质量多样化内容供给
（3）未来规划
未来将继续提高内容的原创性和采取更多创新措施以吸引更多会员。
2. 内容方面
（1）行业竞争地位：公司在行业中保持领先地位。
- 根据 Questmobile，公司的 MAU 在长视频行业保持第一名；同时公司也在有效播放量口径保持市场占有率第一。公司在动漫领域的市占率保持第一名。
- 优质内容为公司的市占率领先地位保持提供了长期动力。综艺、动漫、儿童内容等方面的 ROI 实现了同比和环比的增长。
（2）已播剧集及综艺表现
- 原创剧集《祝卿好》达到了不错的收视率，原创电影《边缘行者》达到了 1600 万票房，儿童内容《音乐公主爱美莉》为会员增长做出了巨大贡献。
- 原创内容方面，公司的关键策略之一是发展多季综艺，挖掘 IP 价值。第二季度公司播出了《2022 中国说唱巅峰对决》《萌探探探案 2》，都延续了之前一季的高热度。
- 小逗剧场的第一部剧集《破事精英》，引进了创新的互动剧模式，给观众带来了沉浸式的观剧体验，豆瓣评分从 7.1 上升至 7.6。公司将继续挖掘新方式来满足年轻观众的喜好。
- 爱奇艺热度榜中超过 10000 热度值的有四部剧，其中有 2 部剧在今年发布，包括《人世间》和《苍兰诀》。
（3）Pipelines
- 暑期推出一系列优质内容来迎合年轻观众喜好，如《天才基本法》，《二十不惑 2》，内容供给逐渐好转。
- 综艺方面，公司将持续创新多品类，包括原创综艺《一年一度喜剧大赛 2》，《做家务的男人 4》和《民谣》。
- 动漫和儿童内容方面，公司将持续加强内容的差异化和 IP 的变现能力，不仅仅是原有剧集推出新番，还有推出更多新的系列。公司在暑期档持续发力，希望能够回到疫情前水平。
3. 广告收入
（1）业绩表现
重要城市（如上海、北京）疫情给所有品牌带来了很大压力，但公司原创项目的成功使得广告业务得到一定的恢复，实现了 53% 的环比增长。
（2）驱动因素
主要源于用户群体的精确识别。其次技术的创新是公司的核心价值，帮助公司实现用户增长，增加用户的商业价值。比如，相比于传统剧集，互动剧集的平均观看时长要高出 20%。
4. 新业务
（1）海外会员
海外会员收入实现了显著同比增长，得益于订阅用户的增长。2Q 上映了热播剧《黑帮少爷爱上我》、《爱上我的那七天》，吸引了许多用户。
（2）爱奇艺极速版
- 爱奇艺极速版在会员收入和广告收入都实现了同比增长。2Q 的 DAU 超过 500 万。
- 爱奇艺极速版用户内容消费行为统计数据与主应用有一定差异，主 App 以品牌广告为主，因此极速版的效果广告对其业务进行了补充。爱奇艺极速版和主应用的用户重叠度在 2Q 进一步下降。同时，爱奇艺极速版上的内容库消费明显高于主应用，在用户规模和盈利能力方面都有增长潜力。
（3）抖音合作
公司与抖音达成了内容授权方面的合作，抖音用户可以对公司部分授权内容进行创作。帮助长短视频健康发展，激发长短视频创作者的创作能力，同时为爱奇艺带来了潜在用户，给爱奇艺带来长期价值。
Q&A
Q：2Q 会员演变趋势；展望 3Q 会员订阅趋势；会员业务长期发展战略方向
A：【1】2Q 会员演变趋势
2Q 会员收入增长符合公司预期，主要原因在于 ARPPU 提高。但是会员数增长低于预期，此系：
1. 2Q 是淡季。
2. 2Q 疫情影响导致内容上线很少。
3. 审核原因导致一些内容延迟上线。
【2】展望 3Q 会员订阅趋势
3Q 情况大幅好转，此系：
1. 暑期是旺季。
2. 优质内容上线，如《天才基本法》《苍兰诀》等。
公司对 3Q 会员数增长保持乐观的态度。
【3】长期发展和战略方向
从 2020 年疫情爆发以来的 3 年来看，公司处于非正常的业务推进阶段。疫情对于公司短期业务有一定影响，比如会员数的增加可以持续 2-3 个月；但是带来的负面影响更大，公司两年半以来会员业务处于非正常、非稳定、非持续健康的发展状态。其中有许多因素，如内容供给不稳定，由于疫情因素审核更加严格，消费者的消费意愿进一步下降等。
但公司认为，之后疫情的负面影响会越来越小，内容供给逐渐恢复，消费者的消费意愿也明显增强，故公司对于中长期业务看好。公司预期从 3Q 后期开始，负面因素逐渐减退甚至回暖，会带来 2 个变化：会员数增加和 ARPPU 增长的趋势会继续保持。
Q：公司提出了冷静增长的概念，为什么利润增速会比收入增速更快
A：冷静增长是 2021 年底制定的策略，2022 年的策略是开源节流，控制成本以及尽可能地增加收入。为了实现这一目标，公司采取了一系列的有力措施。经过 2 个季度的试探，公司已经发现了底线以及一些规律性的规则。公司会在预判效率比较高的项目上增加一些投入，这些投入的回报率是非常高的，这会导致利润的增长会高于收入的增长。比如上半年，公司在内容和会员增长两个方面的投资回报率高。适度增加投入，在收入和利润上会大量增加，并且效率是高的。这与之前靠高投入来拉升收入和利润的策略完全不同。
Q：资本市场方面的未来规划
A：公司宣布了与 PAG 达成了 5 亿美元的可转债融资。（PAG：领先的亚洲投资基金，拥有超过 700 亿美元的投资规模，该公司在互联网传媒领域是非常活跃和敏锐的投资者。）这一轮成功融资体现了 PAG 对于公司在基本面提升的认可。公司的确提升了竞争力，毛利率持续增长。
最重要的是，双方达成了共识：视频媒体在未来会拥有很大的成长潜力；视频媒体的价值被严重低估。这 5 亿美元融资合作，可能是市场会认为解决这个困境的价值重估催化。
公司认为融资是第 1 步但不能解决所有问题。5 亿美元融资是 1 个里程碑，但公司还需要解决更多难题。在这过程中，公司需要所有合作方的努力与支持，包括股东等。
Q：未来与抖音可能的合作性质；在流量获取、现有版权资产的再利用、商业化推广和财务方面上的帮助
A：经过数月和抖音的谈判，最后达成一致。爱奇艺的付出便是将有相关权利的内容授权给抖音及其中的创作者做二次创作，生产出有价值的内容。
对于爱奇艺来说有以下 2 个方面益处：
1. 引流，通过短视频来为爱奇艺引来用户和会员。
2. 会有一些现金收入。获得流量方面会有多方面的合作，包括内容运营和经营产品等方面合作。在运营方面合作、产品改造方面的合作会在三季度逐渐实施并完成。
从中长期看，这次合作将带来许多价值：
1. 行业层面
爱奇艺与抖音都是长短视频行业头部参与者，双方合作事实上建立了行业规则，实现双方共赢，以后行业可以良性发展，可以帮助平台、用户、合作伙伴产生积极作用。
2. 创作者层面
提供正版版权解决方案，推动影视内容知识产权的合法化，抑制短视频对影视内容等长视频的侵权行为，让影视内容的创作者专心创作。
3. 长期价值
对爱奇艺而言，长期价值在于优质内容更被行业和用户认可，提高其货币化空间；其次帮助爱奇艺潜在用户获取信息，从而转移到爱奇艺平台观看和消费。
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