不再审批灵活配置型产品了？源头上限制“风格漂移”

（原标题：不再审批灵活配置型产品了？源头上限制“风格漂移”）

财联社8月31日讯（记者 闫军）年内发行市场久不见灵活配置型基金踪迹。

事实上，继去年12月15日成立的华融融兴6个月定开之后，灵活配置型基金发行按下“暂停键”。不仅新发基金中没有灵活配置型产品，在审批流程中也没有该类型基金。

近期，财联社记者从多家基金公司了解到，今年以来，基金公司已不再申报灵活配置型基金。

“尽管没有明示文件，但监管已经口头做了指导，不再批复灵活配置型产品了。”某基金公司从业人士表示，在监管风格明晰的要求下，灵活配置型基金未来能否“重现江湖”为未可知。

年内零发行、零审批

Wind数据显示，截至8月底，今年以来共有940只新基金成立，发行总份额9783亿份，其中混合型基金365只，灵活配置型“挂零“。此外，近三个月全市场处于审批流程中的基金为564只，同样没有灵活配置型基金的踪迹。

多家基金公司向财联社记者表示，从监管方面得到的消息是灵活配置型基金不再批了，所以今年也没有此类基金上报。

灵活配置型基金属于混合型基金类型的一种，因操作灵活得名，它在资产分配上是没有明确的限制的，可以空仓操作，也可以满仓操作，随意配置股票、债券、现金的组合。

鉴于A股的新兴市场震荡波动较大的特点，灵活配置型基金很好的发挥空间。仓位限制范围在0-95%，意味着牛市可以较高仓位，在熊市可以空仓最大化来规避风险，但此类基金也对基金公司和基金经理的主动管理能力提出更高的要求。

对于灵活配置今年“销声匿迹”的原因，沪上一基金公司从业人士向财联社记者表示：“从产品设计讲，灵活配置型基金产品不够明晰，容易出现‘风格漂移’的情形，监管就不再批了。”

今年7月份，证监会在“机构监管情况通报”中再次重申基金管理人存在“风格漂移”、部分基金托管人存在的内控制度不完善等问题，并具体指出相关基金管理人构建或更新风格库不及时、股票入库审批不严格、股票入库程序履行不到位以及合规管理不到位等问题。

以“构建或更新风格库不及时”为例，监管通报中表示，部分基金管理人未在基金产品成立后及时构建股票风格库，或者未及时根据市场及个股情况将不再符合基金合同约定的股票剔除风格库。

“这种0-95%的全灵活配置的产品不符合风格明晰化的发展导向，如果没有明确主题和投资范围，基金经理全市场选股，出现明显‘风格漂移’也不受约束。”上述基金从业人士指出，监管不批灵活配置基金一定程度上，从源头上限制了“风格漂移”问题，目前，申报新基金中都要带有一些限制条件的，比如沪深300估值多少分位，仓位要保持多少比例，才有可能获批。

“除了违背基金契约，基金经理频繁切换投资风格，比如研究大盘股突然改投小盘股，没有统一的投研理念，惯于追逐热点等也属于‘风格漂移’的行为。” 中国人民大学金融信息中心主任杨健此前向财联社记者表示。

杨健还指出，公募基金是契约型基金，有遵守契约、公开透明、费用低廉等特点，应作为风格鲜明、投向明确的资产配置工具服务于普通投资者、机构投资者、养老金等机构。基金公司需诚实守信，如果随意“风格漂移”，就与其资产配置工具的定位背道而驰，无法成为资产配置的基础工具，给各种投资者、基金投顾带来紊乱的信号和投资损失，对市场会产生难以估量的选择性风险。

此外，亦有业内人士认为，理论上，灵活配置型仓位可以降至0，在市场下跌时，如果基金经理集中卖出可能会加大市场的变动。

因此，上述基金公司人士表示，未来，产品设计上能体现出风格明晰，也就是对投资比例进行明确限制的混合型基金将成为发行市场的主流。

根据基金仓位规定，混合型基金每个细分类型都有投资比例限制：偏股混合型规定了股票配置比例通常为60%-95%；偏债混合通常投资债券的比例通常大于70%，股票部分的持仓比例低于30%；平衡混合通常为保持50%的普通股，50%的债券和优先股。此外，要求基金资产中股票的配置比例为80%以上的股票型基金发行也未受影响。

事实上，灵活配置型产品审批从严自去年已经开始，和此前的热闹场景不同，2021年该类型基金仅有32只获批，有受访基金公司表示，监管力度加大下，基金产品的工具属性更加凸显，“戴着镣铐起舞”成为行业发展趋势。

回报率呈现极致分化

灵活配置基金是否真如其名字表现“灵活”呢？

根据Wind数据，不同份额分开计算，全市场中有2328只灵活配置型基金，截至8月30日，年内平均收益率为-9.79%，涨少跌多，其中1934只基金年内亏损，正收益仅有276只。

具体到单个基金表现来看，可谓“成也萧何，败也萧何”。今年前八月权益基金回报率的冠军万家宏观择时多策略和垫底基金诺安创新驱动均为灵活配置型，截至8月30日，两只基金年内收益率分别为62.03%、-42.99%。

从名列前茅的基金来看，年度“黑马”黄海管理的万家宏观择时多策略、万家新利和万家颐和，上半年都保持了超过88%的高仓，并精准踩中了煤炭等能源行情获得超额收益。

“网红”橱窗基金金元顺安元启凭借高频、分散投资今年以来取得32.77%的收益率。该基金二季度股票仓位为74.79%，资金分散于143只个股中，基金经理缪玮彬在8月31日披露的中报表示，基金将保持较高的股票仓位，以及较高的分散度，低配债券资产，在股票和行业选择方面主要注重于疫情复苏和行业复苏的低估值品种。

权益类基金回报率垫底前十中，诺安创新驱动、金鹰转型动力、富国创新企业三只灵活配置型基金包揽前三，这三只基金持仓重点均在TMT，股票持仓分别达到90.90%、84.23%、90.47%，因此在业绩上成为“难兄难弟”。

对于灵活配置基金而言，投资风格与市场不符时，依然保持较高仓位则拖累业绩，不能体现出灵活特质。

灵活配置“迷你”基是否保壳？各家考虑不同

对于灵活配置型基金不再批复，沪上某基金公司相关人士调侃，灵活配置型基金将成为“稀有”产品了。

对于灵活配置型基金的态度，各家并不相同，基金财联社记者统计显示，今年以来已有20只灵活配置型基金进行了清盘。

根据wind数据显示，当前有规模统计的2297只灵活配置型基金中，有666只基金不足5000万元规模，其中321只基金不足1000万，沦为“迷你”基。

相关规定显示，基金合同生效后，连续20个工作日出现基金份额持有人数量不满200人或者基金资产净值低于5000万元的，基金管理人应当在定期报告中予以披露。连续60个工作日出现基金资产净值低于5000万元的，基金将进行清算并终止。

这就意味着，接下来将有超过600只基金面临清盘还是续作的抉择。某受访基金公司表示，虽然各家情况不一样，但是在灵活配置型基金没有新发的情况下，不少公司会尽量对该类型“迷你”基保壳，比如采取换更有号召力的基金经理做大规模、召开持有人大会表决修改基金续作等举措。