酒鬼酒：短期业绩承压，高端化、全国化发展有望恢复业绩弹性

（原标题：酒鬼酒：短期业绩承压，高端化、全国化发展有望恢复业绩弹性）

来源：金融界

作者：方正证券

事件：公司2022年H1实现营业收入25.37亿元，同增48.04％；归母净利润7.18亿元，同增40.68％；扣非归母净利润7.16亿元，同增40.90％。其中，Q2实现营业收入8.49亿元，同增5.25％；归母净利润1.97亿元，同比-18.74％；扣非归母净利润1.96亿元，同比-18.75％。

内参系列引领公司高端化发展，培育大单品+深度全国化促进公司恢复增长势能。产品端，内参系列卡位千元价格带空间仍存，短期因需求疲软以及渠道高库存增长有所承压，但未来随着公司夯实市场培育、馥郁香型高端消费圈层扩大，有望成为数十亿的全国型大单品；酒鬼系列中，公司积极培育红坛等战略大单品，其中红坛18积极下沉渠道以提升省内份额，而红坛20等发力全国次高端市场。区域端，公司以打造15亿级大本营市场，建设10个亿元省级市场，打造三个5亿以上基地市场为目标；其中主力产品已在省内形成稳定的消费基础，且渠道基本盘扎实（省内县级市场覆盖率 99％），预计未来省内以稳健增长为主；而省外仍处于全国化招商期（全国市场地级市覆盖率72％），公司长期增长空间与发展势能依旧可观。

盈利预测与评级：预计2022~2024年公司营业收入46/60/76亿元，同比增长34％/30％/27％；归母净利润为13/17/23亿元，同比增长40％/36％/32％；EPS为3.86/5.27/6.96元；当前股价对应PE分别为39x/28x/22x，给予“推荐”评级。

风险提示：宏观经济不及预期；疫情大范围反弹，影响动销；次高端市场竞争加剧；核心市场表现不及预期。