阳光电源：光储龙头地位稳固，业绩稳中向好

（原标题：阳光电源：光储龙头地位稳固，业绩稳中向好）

来源：金融界

作者：开源证券

阳光电源（300274.SZ）：光储龙头地位稳固，业绩稳中向好——公司信息更新报告-20220829

1、业绩稳定，原材料涨价压力下盈利能力承压

公司2022H1实现营业收入122.8亿元，同比增长49.59％，实现归母净利润9亿元，同比增长18.95％。其中2022Q2公司实现营业收入77.1亿元，同比增长58.6％，环比增长68.7％，实现归母净利润4.9亿元，同比增长32.2％，环比增长19.5％。盈利能力方面，公司2022Q2毛利率为23.2％，环比下降6.3％，主要系光伏组件、电芯和IGBT等原材料价格上涨影响。考虑到光储行业景气度持续上行，公司作为光伏逆变器与储能系统的双料龙头将显著受益。因此我们上调公司盈利，调整为2022-2024年归母净利润为32.88/51.09/65.65亿元（原31.07/41.11/52.05亿元），EPS为2.21/3.44/4.42元（原2.09/2.77/3.50元），对应当前股价PE为58.2/37.4/29.1倍，维持“买入”评级。

2、逆变器龙头地位稳固，电站投资开发业务盈利反转

2022H1公司光伏逆变器业务实现营业收入59.33亿元，同比增长65.2％，毛利率为32.5％，同比下降5.6％。光伏逆变器合计出货31GW，全球市占率高达34％。预计随着公司在Q3与Q4对逆变器售价进行相应的提高，公司光伏逆变器毛利率将实现回升。电站系统集成业务方面，公司2022H1实现营业收入28.8亿元，同比增长7％，毛利率为15.74％，同比增长2.74％。2022H1新增风光电站开发投资规模3GW，实现近1亿元利润，原因在于公司通过精细化管理有效规避了项目开发运营风险同时汇兑收益增加。

3、储能业务强势依旧，雄踞全球第一

2022H1公司储能业务实现营业收入23.86亿元，同比增长159.33％，毛利率为18.37％，同比下降2.86％，盈利能力同比下滑的主要原因在于电芯涨价。在储能系统出货方面，公司2022H1储能系统出货量达到了2GWh，全球市占率11％，储能系统集成与储能变流器出货量连续6年位居全球第一。在户用储能方面，公司2022H1实现户用储能系统出货1.5万套，户用储能逆变器出货4.5万台。

风险提示：海外贸易关税政策影响、原材料价格上涨超预期。