债牛已至尾部？机构：不确定，久期策略仍可用

（原标题：债牛已至尾部？机构：不确定，久期策略仍可用）

财联社8月26日讯（编辑 刘海）近期超长债行情引发市场热议，部分市场人士认为这或为债牛尾声的信号，但也有部分市场机构表示，趋势性的方向取决于基本面和融资需求的变化，当前久期策略仍然适用。

8月22日，30年国债收益率迎来本轮行情最低点3.0985%，较2020年疫情低点3.1449%还低4.6bp，较2016年低点3.08%仅剩1.9bp。

市场普遍认为，降息后货币宽松预期被强化，打开长端利率下行空间。同时近期政府债净发行量较低，机构面临较大的欠配压力，而信用债收益率也处于历史较低位置，票息优势并不显著。因而降息之后，中长端利率债出现明显“补涨”行情。

此外，广发证券也在报告中指出，房贷利率下行，对银行而言超长期限国债吸引力或上升。

但超长债的行情是否能表明债牛已至尾部呢？市场对此看法不一。

有市场人士指出，从机构增持行为来看，公募基金是近期超长债最主要的增配力量。从历史上看，公募大幅介入超长债，普遍是债牛行情尾声的信号。

另一方面，担忧这是市场最后一波行情的另一原因是利率曲线的变化。国盛证券在报告中指出，在利好因素冲击下，短端利率往往率先反映，随着市场对行情的持续确认，收益率曲线逐步向中长端开始压平，进而当超长端下降的时候，收益率曲线往往被认为是最后的压平阶段，因而成为最后的行情。

但国盛证券进一步指出，当前情况并非如此，前期10年国债利率下行时期，30年反映有限，目前30年国债和10年国债利差47bps并不低，高于今年4月以来的大部分时间。

国泰君安也指出，基于分位数对利率进行研判，本质上是在做均值回归。而未来的每一波利率下行，投资者都是在探索中前进。对于配置户来说，在居民提前偿还房贷形成潮流的背景下，超长久期的优质票息资产会越来越少，这就是30 年国债为何强势的根本原因。对于交易户来说，利率债整体久期非常低，所谓的止盈压力更多应该是以时间换空间的方式消化。

当前久期策略仍旧优于杠杆策略，优于信用下沉。华泰证券解释称，经济深层次的问题仍在，新旧动能切换、激励机制重建、微观主体活力不足、资产负债表衰退担忧并无实质改变，短期房地产尚待企稳、信贷需求疲软，利率低位甚至继续下探的持续时间预计较长。

国盛证券总结称，债市趋势性的方向依然取决于基本面和融资需求的变化。目前来看，基本面和融资需求偏弱状况将持续，因而债市尚未到调整阶段，建议继续以杠杆和久期策略为主。