天康生物：养殖成本降幅显著，自屠比例大幅提升

（原标题：天康生物：养殖成本降幅显著，自屠比例大幅提升）

来源：金融界

作者：开源证券

天康生物：养殖成本降幅显著，自屠比例大幅提升——公司信息更新报告-20220825

1、养殖成本降幅显著，自屠比例大幅提升，维持“买入”评级

天康生物发布2022年中报：公司上半年实现营收80.09亿元（+1.16％），归母净利润-0.97亿元（-140.38％）。报告期内公司销售、管理、财务费用分别同比变动+10.46％/-30.26％/+5.97％。公司管理费同比大幅下降主要系会计核算口径调整。猪价已于6月下旬开启上涨，上涨时点及供给降本节奏超预期，我们上调公司2022-2024年盈利预测，预计公司2022-2024年归母净利润5.94/18.76/21.47亿元（前预测值分别为2.88/17.04/17.21亿元），对应EPS分别为0.44/1.39/1.59元，当前股价对应PE为26.2/8.3/7.3倍，公司头均盈利改善，维持“买入”评级。

2、公司Q2降本增效成绩优异，自屠比例提升驱动产业链一体化打通

上半年公司生猪养殖业务实现营收22.04亿元（+29.75％）；其中生猪外销实现收入7.03亿元（-29.64％），内销（屠宰加工及肉制品）业务收入15.01亿元（114.59％），公司于2021年下半年大力扩展河南和甘肃食品屠宰业务，2022H1出栏生猪自屠占比显著提升。生产数据来看，公司上半年生猪出栏93.15万头（+26.53％），其中单Q2出栏55.46万头（+45.15％），我们测算公司Q2完全成本约17.2元/公斤，成本季度环比下降明显，预计公司后续生产指标将进一步下降，驱动公司降本增效。截至7月，公司能繁母猪存栏13.5万头，PSY约为22头，预计全年将较好达成220万头出栏计划。

3、养殖规模上量，饲料内销量提升，其他业务上半年同比下滑

饲料：公司2022H1饲料业务收入27.52亿元（+6.35％），实现销量109.74万吨（-2.9％），销量下降主要系内销量增加及高料价压制公司饲料外销量增长。玉米收储：公司2022H1玉米收储业务收入12.86亿元（-38.68％），业务营收下滑明显，主要系玉米价格上涨，公司放缓销售节奏并收缩收储规模。植物蛋白及油脂加工：业务上半年实现营收10.25亿元（+17.83％）。兽药：业务上半年实现营收4.50亿元（-6.66％）。

风险提示：饲料原料价格下降幅度、生猪养殖行业亏损周期长度等。