上半年大赚150亿！6500亿白酒龙头中报出炉，北向资金大幅减仓

（原标题：上半年大赚150亿！6500亿白酒龙头中报出炉，北向资金大幅减仓）

财联社8月25日讯（编辑 刘越 实习编辑 刘星雨）总市值超6500亿元的五粮液晚间披露半年报，公司上半年实现营业收入为412.22亿元，同比增长12.17%；归母净利润150.99亿元，同比增长14.38%。

公司一季度净利108.23亿元，创下单季净利历史新高，据此计算，二季度净利42.76亿元，环比下降60%。

最新十大流通股东名单显示，北向资金相比上期减持近9%。

截至今日收盘，6个月以内共有44家机构对五粮液的2022年度业绩作出预测，其中归母净利润预估均值为272.72亿元，较去年同比增长16.66%。而公布的上半年业绩占全年业绩预测均值的比例为55%，大于二分之一。

五粮液作为高端白酒市场的“二哥”，将核心单品普五涨价，价格对标茅台。2021年12月1日，市场传第八代五粮液执行889元基础量价格不变，增量价格（包括团购）由999元调整到1089元，计划内外的合同量为3:2。经测算，综合下来，第八代五粮液的出厂价从889元提升为969元，增幅近9%，和53度500毫升的飞天茅台酒出厂价保持一致。2022年3月25日，五粮液官方商城小程序和淘宝五粮液官方旗舰店里，普五的建议零售价已从每瓶1399元上调至1499元，建议零售价与飞天茅台一致。二季度迄今尚未有五粮液最新涨价信息。

浙商证券分析师杨骥等8月4日发布的研报中指出，2017年以来白酒行业销量持续小幅下滑，行业进入“量平价增”阶段，在这一过程中，受益于高净值人群不断增加+消费升级不可逆+高端酒需求刚性，高端酒呈现持续扩容态势，预计未来三年高端酒收入CAGR或达15%，其中量/价预计年均保持大个位数增长。

安信证券分析师赵国防7月4日发布的研报指出，过去4年白酒千元价格带CAGR约为32%，疫情冲击下增速有所放缓，截至2021年千元价格带市场规模已达780亿，预计未来高景气度有望延续。

近年来，千元价格带的主要白酒酒企五粮液和老窖占据总市场份额超过80%，行业集中化程度较高，同时也涌现一批新兴产品，包括汾酒青花、习酒君品、酒鬼内参和茅台1935等。2022年初至今，受到经济下行压力以及疫情防控下消费场景缺失的影响，千元价格带产品批价普遍出现回落，部分酒企被迫退出市场，竞争格局有所优化。龙头名优酒企受益于品牌优势，抵抗风险能力相对更强。2022年春节旺季五粮液和老窖批价相对坚挺，相比新兴的千元产品地位更加稳固。

随着白酒行业消费升级提速，行业集中度逐步提升，产能成为各酒企发力重点。东吴证券分析师汤军8月7日发布的研报指出，五粮液产能建设再加速，打开长期增长空间。

杨骥认为，市场价格和渠道利润是22年边际变化重点。具体来看，五粮液坚持4大全国性单品战略方向，坚决控量挺价加速回归，有望实现打造系列酒10/20/30/50亿级的大单品目标。同时，公司发力C端提升团购占比，未来通过类似贵州茅台的“直销+非标”模式，逐步提升C端比例，开拓八代五粮液之外的重要增长极，从而增强千元价位带逐步扩容下的行业话语权。

从二级市场表现来看，五粮液从2021年2月18日的历史高点迄今股价累计最大跌幅达58%。

根据盈利预测与估值测算，汤军预计，五粮液2022年归母净利润同比增速为16%，2023年归母净利同比增速升至19%。

赵国防认为，当前公司估值已经回落到25倍左右，处于历史低位。未来伴随普五批价稳步上行，系列酒持续优化，经典五粮液或将贡献第二成长曲线，估值有望进一步修复。公司品牌韧性十足，管理层换届后有望提效，加速品牌价值回归。给予12个月目标价256元，目标价相当于2023年32x的动态市盈率。

值得注意的是，赵国防在4月21日的研报中指出，五粮液渠道利润低，经销商销售积极性不高，渠道经销商的信心降低表现在不断降低库存、不敢加价销售以及经销商把五粮液定位为流量产品，丧失了对五粮液能赚钱的预期。同时，OEM贴牌模式孵化出众多开发品牌，一定程度上伤害了五粮液的高端形象，稀释了五粮液的品牌力。