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烟火氤氲的烧烤:大赛道高增长低连锁

来源:金融界 作者:国泰君安证券 2022-08-24 08:21:27
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(原标题:烟火氤氲的烧烤:大赛道高增长低连锁)

来源:金融界

作者:国泰君安证券

【社会服务】烟火氤氲的烧烤:大赛道高增长低连锁

投资建议:烧烤赛道宽阔,且正处于连锁化率提升阶段。海伦司原本在小酒馆领域份额靠前,入局同为“夜经济”重要品类的烧烤具备天然优势,有助于提升客单价并吸引更多客流。推荐布局门店增加烧烤品类的海伦司。

“接地气”大赛道,疫情加速发展。烧烤本为普适餐饮品类,各地皆具饮食文化基础。疫情之下“大口吃肉”可以很好的释放心理压力和满足社交需求,且天然分餐制,消费门槛低于火锅(6成以上消费客单在60元以下);叠加创业门槛极低(无需专业厨师,前期投入低至数万元)、政府鼓励夜经济,即使在疫情打击严重的2020年,烧烤市场仍保持正增(其他餐饮品类降幅在20%-30%)。2021年我国烧烤市场规模约2318亿元,占餐饮整体的5%,火锅市场规模的46%,在夜间消费市场中规模仅次于火锅。按照未来5年11%的CAGR计(参考历史增速)2026年市场规模将近4000亿元。

供应链竞争是主线,业态配合解决痛点。①烧烤业态需求潮汐明显,近8成消费发生在夜晚,6-8月是消费旺季,叠加需穿串环节耗费人工,导致整体净利率不高,盈亏平衡点占营收比重超80%。而烧烤社交属性决定翻台率不高(代表企业正君烧烤翻台率约3)因此客单价成为关键突破口,需要与高价单品、酒类或者KTV等业态搭配优化商业模式。②烧烤的调料和烤制环节难以形成差异化壁垒,食材为竞争关键,核心在供应链。供应链标准化程度低于火锅,高于其他正餐,机器难以完全代替人工。

竞争格局推演:连锁化加速,相邻业态入局存优势。2021年烧烤连锁化率为14.2%低于餐饮行业整体(18%)。头部品牌串意十足、疯狂烤翅、九田家等靠直营+加盟模式门店数量可达500家以上,但数量占比不足1%,纯直营品牌中除了木屋烧烤外门店数量多在100家以下。其中主打堂食、客单价90元以上的品牌供应链更为完善。尽管目前“穿串”工业化仍存在技术难点,但连锁品牌在供应链方面仍具优势,可更好把控食材品质并满足食材细分需求,在环境和服务方面也更加统一规范,2020年和2021年烧烤品类的连锁化率分别提升1.7和3.9个百分点,增速仅次于饮品店和小吃快餐。此外,对于原本在夜经济其他品类已经取得一定市场份额、布局烧烤业态的品牌,品类搭配可提升客单价,解决烧烤品类痛点,在竞争中具备天然优势。

风险提示:疫情反复风险;开店不及预期;同店下滑明显等。

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