金徽酒：受疫情影响业绩阶段性承压，核心成长动力不变

（原标题：金徽酒：受疫情影响业绩阶段性承压，核心成长动力不变）

来源：金融界

作者：开源证券

【食品饮料】

金徽酒（603919.SH）：受疫情影响业绩阶段性承压，核心成长动力不变——公司信息更新报告-20220822

1、二季度业绩短期承压，产品推广及市场布局持续推进，维持“增持”评级

2022年上半年营收12.3亿元，同比+26.1％，归母净利润2.1亿元，同比+13.1％。2022Q2营收5.2亿元，同比+12.2％，归母净利润0.5亿元，同比-34.5％。Q2疫情影响营销节奏，我们下调2022-2024年盈利预测，预计2022-2024年净利润分别为4.1（-0.4）亿元、5.6（-0.4）亿元、7.1（-0.61）亿元，同比分别+27.6％、+34.0％、+27.5％，EPS分别为0.82（-0.08）元、1.09（-0.08）元、1.40（-0.12）元，当前股价对应PE分别为36.7、27.4、21.5倍，公司新产品推广、基地市场挖潜、省外市场开拓工作仍有序进行，核心驱动力不变，维持“增持”评级。

2、高档产品增速高于整体，产品结构持续优化

分产品看，2022年上半年高档/中档/低档酒实现收入分别为7.5亿元、4.4亿元、0.2亿元，同比分别+30.5％/+18.0％/+95.3％。2022年Q2高档/中档/低档酒实现收入分别为3.2亿元/1.9亿元/0.1亿元，同比分别+15.1％/+5.6％/+77.7％。在公司营销引导和组织变革的主动作为下，高档酒在疫情下仍然实现了高于整体的增长。

3、疫情阶段性影响节奏，省内市场持续挖潜，省外有序开拓

全国性疫情下，省内以旅游业为主的东南和西部市场以及省外陕西、华东受疫情影响较大，Q2增速有所放缓。Q2甘肃东南部/兰州及周边/中部/西部/省外市场实同比分别+0.0％/+33.2％/+29.0％/-10.6％/+10.8％。公司在巩固甘肃省内市场同时，积极开拓环甘肃西北和华东市场，后续恢复值得期待。

4、原材料上涨致使盈利能力承压，公司将持续提升产品结构抵御成本压力

公司重品鉴以及赠酒等算主营成本的项目力度较大，Q2毛利率-7.11pct至58.77％，税金及附加/销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别为16.32％/16.86％/10.32％/3.79％/-0.63％，分别同比+3.51pct/-4.84pct/-0.49pct/+2.56pct/+0.00pct，销售费用率下降主要是广告费用投放节奏带来，下半年会有增加。净利率-6.44pct至9.11％。后续公司将聚焦产品结构提升，力争维持净利率稳定。

风险提示：宏观经济波动致使需求下滑，省外扩张不及预期等。