IT外包：数字化转型的基石

（原标题：IT外包：数字化转型的基石）

来源：金融界

作者：方正证券

数字化转型与疫情常态化驱动全球IT服务市场的高景气度。

1）数字化转型是IT服务的长期驱动力。随着各行业正在企业从过去传统的信息化建设，到数字化转型的新阶段，企业用户IT支出也正在沿着硬件、软件到服务不断向上延伸。同时横向来看，国内IT支出中服务及软件的占比远低于全球平均水平，未来国内IT服务仍有巨大的发展空间。

2）疫情大环境下用户降本增效的需求不断加剧。疫情常态化带来全球和国内企业用户对降本增效诉求快速增加，驱动IT服务特别是IT外包的景气度。目前，埃森哲、塔塔咨询、Infosys全球IT服务龙头持续保持高于IT行业平均增速的增长。同时，头部IT服务厂商的员工数在近几个季度也正在快速增长。

商业模式思考：IT外包公司是否有投资价值？

计算机公司可以分为产品型与服务型两大类，其中，转化成本是服务型公司的主要竞争壁垒，特别是在IT服务已经深度嵌入到了用户的业务流程中，转换成本尤其高。相较于项目制公司的一锥子买卖，IT服务公司能够向用户持续收费，具备更强的用户粘性。

如何投资IT外包公司？

1）行业头部厂商仍是首选：IT服务龙头商长期服务于各行业头部客户，能够与头部客户实现深层次的业务绑定，因此拥有更高的转换成本。国内IT服务龙头厂商如中软国际与软通动力，能够长期与华为、互联网、金融等各行业核心客户共同成长，并且从软件开发测试向IT咨询等高价值环节不断延伸，长期来看有望成长为中国的埃森哲；

2）看好专注核心赛道/高景气赛道的厂商：专注核心赛道能够通过服务产品化，沉淀解行业决方案能力，成长为垂直行业的解决方案提供商，包括中科软、宇信科技、京北方等厂商深耕在保险、银行等领域。同时，在智能汽车的产业浪潮下，专注于智能汽车等景气赛道的IT服务厂商具备更高的成长性；

3）离岸外包能够提升IT外包厂商的利润率水平：离岸外包厂商如凌志软件的利润率水平仍远高于在岸外包，同时此前博彦科技等厂商由于离岸业务占比的增加也带来了利润率的提升。目前国内离岸IT外包厂商主要以拓展对日业务为主，中国IT外包厂商在全球化布局上仍面临诸多障碍。

主要标的：软通动力、中软国际、东软集团、中科软、法本信息、京北方、博彦科技、凌志软件、华信股份等。

风险提示：人力外包成本上升的风险；中美贸易关系的不确定性；客户需求或者粘性降低的风险；疫情因素影响加剧等风险；市场拓展不及预期；行业竞争持续加剧的风险。