金徽酒：疫情导致业绩承压，省外市场发展势能强

（原标题：金徽酒：疫情导致业绩承压，省外市场发展势能强）

来源：金融界

作者：方正证券

事件：公司2022年H1实现营收12.26亿元，同增26.13％；实现归母净利润2.12亿元，同增13.06％；实现扣非归母净利润2.08亿元，同增11.78％。其中，公司Q2实现营收5.2亿元，同增12.23％；实现归母净利润0.47亿元，同比-34.5％；实现扣非归母净利润0.45亿元，同比-36.54％。

产品结构持续优化，省内市场稳中有进同时公司加大全国招商布局。分产品看，低档产品因低基数以及封控促进低端自饮需求展现高增长，而公司产品主线仍发力柔和、年份等高档酒为主，Q2高档酒占比同比提升1.6％；其中，高档/中档/低档产品Q2分别实现营收3.17/1.87/0.09亿元，分别同增15.07％/5.61％/77.68％。分区域看，公司省内市场稳中有进、经销商结构有所优化，其中甘东南/兰州及周边/甘中部/甘西部Q2实现营收1.33/1.47/0.66/0.56亿元，分别同比-0.15％/+33.18％/+29.00％/-10.60％，以上区域经销商数量分别减少2/8/4/2家；同时，公司Q2加大全国布局，包括在西北环甘肃、华东等市场的积极招商，期间其他地区Q2营收达1.12亿元，同增+10.76％，经销商数量增长61家。

投资评级与估值：预计2022~2024年公司营业收入23/28/34亿元，同比增长29％/23％/21％；归母净利润为4/5/7亿元，同比增长26％/28％/24％；EPS为 0.81/1.04/1.29元；当前股价对应PE分别为37x/29x/23x，给予“推荐”评级。

风险提示：1）宏观经济不及预期；2）甘肃省内疫情影响过大；3）市场竞争加剧；4）省外扩张受阻。