均衡配置静待行业主线

（原标题：均衡配置静待行业主线）

来源：金融界

作者：中泰证券

基金发行接力北上资金

6月份北上资金大幅流入为市场提供增量资金，7月份以来公募基金发行规模提升接力外资成为市场的重要增量资金。8月份进入财报密集发布期，产业资本减持行为或有所下降，科创板解禁带来的抽血效应短期内影响有限，从资金面来看市场整体风险不大。

风格分化显著，警惕高低切换

成长风格赚钱效应显著好于价值股，且二者分化达到历史较高位置。尽管在流动性充裕，风险偏好提升的窗口下小盘成长股有更好表现，基本面上经济复苏节奏缓慢压制价值股的盈利预期，但资金的高低切换行为或提前于基本面进行定价，当前建议均衡配置等待进一步确认信号出现。

行业盈利复苏分化

不同行业盈利复苏节奏分化较大，景气度最高的仍然为光伏、锂电等行业，消费电子和半导体景气下行周期延续，6-7月份手机、汽车、部分家电等消费品的销量同比转正，而地产仍然处于缓慢复苏状态，从而压制中上游大宗品的盈利预期。

过热行业超买信号消失

6月底模型显示领涨的汽车板块接近超买状态，波动率将有明显提升从而配置性价比下降，7月份经过横盘震荡后超买信号消失。目前赚钱效应最显著的为汽车、通信、军工等行业，且均处于正常的情绪区间。

行业轮动ETF组合构建

7月份轮动组合相对基准获得2.2％的超额收益，主要贡献来自于通信和农业ETF。8月份行业配置关注通信、农业、煤炭、电力、家电、汽车等行业，选择相应的行业ETF作为轮动组合持仓。

自2020年10月份轮动组合构建以来，相对沪深300累计超额约45％，年化超额收益为24％，超额收益盈亏比达到4.7。

风险提示：疫情发展超预期，防疫政策发生变化，货币财政政策变化超预期，报告资料均来源于公开数据，分析结果通过历史数据统计、建立模型和测算完成，在政策、市场环境等发生变化时模型存在失效的风险。