开源证券8月策略及金股推荐：坚持走在具有趋势的道路上

（原标题：开源证券8月策略及金股推荐：坚持走在具有趋势的道路上）

来源：金融界

作者：开源证券

2022年8月金股推荐

▼开源金股，8月推荐

数据来源：Wind、开源证券研究所

核心观点

张弛 策略首席分析师

证书编号：S0790522020002

【策略】

策略：坚持走在具有趋势的道路上

当有人问起我们何为趋势？如何寻找又如何坚持？我们理解的趋势是在认清事物本质前提下，判断核心因子或逻辑不发生转变之前，事物或沿着原有路径发展；而在其发展途中必然不会一帆风顺，还需经历诸多插曲或波折，我们虽然不能频繁判断中间波折的影响并给予适时的应对，但可以做到的是坚持趋势：把握从起点到终点期间的收益。

站在当下，我们判断2022H2或有五大趋势不容忽视：（一）国内经济或呈现结构性趋势复苏。伴随着PPI复合增速掉头回落，企业成本下行拐点确认，M1显著回升及中长期企业信贷降幅明显收窄，均说明企业生产、投资意愿回暖，静待疫情缓解及资金向实体经济的传导周期，预计最快8月工业用电有望明显回暖，从而加快制造业投资驱动的“反转”确认。（二）中下游企业净利润或环比趋于回升。PPI复合增速下行或持续到至少2022Q4中下旬，中下游企业将有望受益于“毛利率+营收”双升，进而提升其净利润弹性。（三）国内剩余流动性趋于扩张。（1）防范地产风险或贯穿2022H2，意味着宏观流动性大概率维持适度宽松。事实上，7月政治局会议定调货币政策保持合理充裕，将对M1形成一定支持；（2）企业生产、投资意愿增强之后，中长期企业信贷回暖叠加企业“定期转活期”将成为后续M1持续上升的核心动力；（3）随着疫情缓解、成本回落，企业困境反转后，资金周转需求下降或令短期融资需求明显下降，短期融资增速高位回落意味着该类资金或由实体转向金融市场，带来A股市场流动性剩余扩张。（四）海外货币收紧对于国内流动性的掣肘影响或趋势性显著下降。美国通胀高企与货币收紧将加快其经济进入“滞胀”。一方面，美国10年期国债收益率减去2年期国债收益率已经出现“倒挂”，意味着企业、居民的借贷成本持续攀升，将抑制其生产、投资及消费的意愿；另一方面，美国10年期国债收益率减去3个月国债收益率亦由200bp收窄至30bp，呈现趋势性收窄。这意味着美国银行的资金成本已在逐步赶超贷款收益，将导致其放贷意愿下降。综上，美国经济活动将明显下降，或导致其长端名义利率大概率上行钝化，甚至出现下降；叠加通胀持续高企，中美实际利差将大概率维持高位，甚至再次扩张。这样美国货币紧缩不仅不会对中国流动性形成掣肘，相反会吸引更多海外资金回流购买中国资产。（五）估值仍有望趋于扩张。热门行业中，除了新能源汽车整车较贵外，其余行业包括：电力设备、军工、半导体及医药等透支久期均不到2年，估值空间依然较大，有望在流动性扩张及盈利预期修复的逻辑下进一步提升其估值水平。

重点关注成长制造业，包括新能源、半导体、军工及机械设备，从宏观至微观，从基本面、资金面到情绪面均具备较强支撑。1、宏观层面，出口与制造业韧性能较强的支撑高端制造；2、中观层面，新能源、半导体及军工订单、销售依旧旺盛，伴随着疫情缓解及成本约束弱化，其有效供给亦将逐步释放，整体景气度趋于向上；3、微观层面，根据毛利率叠加营收改善的两层逻辑筛选，盈利弹性最大的行业包括：光伏、电池等均落在其中；4、国内剩余流动性扩张，海外货币紧缩掣肘明显减弱，甚至有望吸引外资回流中国；5、“新半军”等换手率已升至历史70％分位数以上，市场情绪热度不减，但无论是“资金承接”还是“估值”层面均并无明显风险。

8月配置建议：站在流动性复苏初期，把握经济结构中或率先复苏的制造业机会，依然坚定看好“新半军”为代表的成长风格。尤其重视300~600亿市值的中盘成长及港股成长方向。具体行业重点配置两大方向：一是受益于增量流动性、景气向上的新能源、半导体和军工，尤其重视“毛利率+营收”双升的行业，包括：电池、电机电控、储能、光伏、风电、机械设备和军工等；二是基本面高度依赖于流动性的券商。

风险提示：国内疫情反复、工业用电复苏低于预期、市场流动性复苏低于预期、地产风险加剧。

魏建榕 金融工程首席分析师

证书编号：S0790519120001

【金融工程】

基于行业轮动模型的8月行业多头

开源证券金融工程团队于2020年3月2日发布专题报告：《A股行业动量的精细结构》，从纵向和横向两个维度对行业动量进行切割。该报告提出的核心问题是：行业的动量效应微弱，黄金律模型则在时间轴上进行纵向切割，拆分出两个矛盾的成分：日内动量、隔夜反转，取“日内收益-隔夜收益”作为新的代理变量。龙头股模型的回答是，在成分股中进行横向切割，拆分出两个矛盾的成分：龙头股动量、普通股反转，取“龙头股收益-普通股收益”作为新的代理变量。根据黄金律因子和龙头因子，等权对一级行业指数进行打分，每月选择分数最高的9个行业作为行业多头组合。基于截至2022年7月24日的数据，开源金工动量模型给出的8月行业组合为：医药生物、家用电器、计算机、非银金融、建筑材料、交通运输、传媒、美容护理、轻工制造。

风险提示：模型测试基于历史数据、市场未来可能发生变化。

金益腾 化工首席分析师

证书编号：S0790520020002

【化工】

濮阳惠成（300481.SZ）

公司是国内顺酐酸酐衍生物龙头，现有产能5.1万吨，2022、2023年项目投产预计新增产能7-8万吨，有望贡献行业主要增量。而下游主要需求端的电气绝缘设备，受益于特高压电网建设、新能源线路改造、老旧城区改造等，当前处于高景气阶段，公司产能利用率高达120％，产品供不应求。另外，风电叶片大型化改用拉挤大梁工艺后，大梁固化体系将变为使用酸酐类固化剂，预计将带动行业以及公司甲基四氢苯酐产品需求的大幅增长。

催化剂：风电叶片大型化建设加速。

风险提示：产能建设进度不及预期，下游应用需求不及预期，原材料价格波动。

刘翔 电子首席分析师

证书编号：S0790520070002

【电子】

联瑞新材（688300.SH）

公司从角形硅微粉升级至球形硅微粉，并且拓展球形氧化铝等新产品领域，均价与毛利率有望进一步上升。公司是电子硅微粉领域国内隐形冠军，性能优势、设备自制能力、服务配套优势等核心竞争力突出。

催化剂：球形氧化铝订单随下游新能源汽车客户放量。

风险提示：球形硅微粉扩产不及预期、球形氧化铝客户导入不及预期、下游覆铜板及环氧塑封料需求下滑。

邓健全 汽车首席分析师

证书编号：S0790521040001

【汽车】

继峰股份（603997.SH）

公司切入乘用车座椅市场，技术储备充足、产品竞争力强，通过全产业链布局实现降本增效，获得多家新能源主机厂定点，预计随着产能扩张将进入更多主机厂供应链，公司乘用车座椅业务营收有望随产能投放及订单放量快速增长，盈利水平有望赶超外资同行水平；公司并购整合格拉默，通过加强内部管理、提升经营效率，提高其盈利水平，有望增厚公司利润。

催化剂：再获某主流新能源主机厂定点。

风险提示：疫情反复影响主机厂产销情况、原材料价格上涨影响公司盈利水平、芯片短缺等。

邓健全 汽车首席分析师

证书编号：S0790521040001

【汽车】

银轮股份（002126.SZ）

（1）国内换热器自主龙头，布局“1+3+N”新能源热管理产品线，T客户和宁德时代两大优质客户加持，新能源热管理订单饱满，有望支撑营收高增长；（2）公司进行了系列管理优化改革的举措，伴随管理优化的兑现以及新能源热管理业务放量后规模效应的发挥，公司费用率水平有望下降，盈利能力进一步提升；（3）工业换热如储能/变电站/数据中心换热等业务为公司潜在看点，以换热为主线市场空间不断拓宽。

催化剂：原材料铝价下行；海运运费下行；商用车下游需求下半年有望好转；公司管理优化费用率降低的持续兑现。

风险提示：海内外汽车需求不及预期、原材料价格大幅波动、新项目开拓不及预期。

吕明 可选消费首席分析师

证书编号：S0790520030002

【纺织服装】

兴业科技（002674.SZ）

公司深耕制革行业30年，主营天然牛头层皮革的研产销，产品定位中高端领域并广泛应用于鞋面/包袋/军用/家具及特殊功能性皮革。围绕一张牛皮横纵拓宽产品品类，主业龙头地位稳固的同时汽车内饰和二层皮成长路径明确，2022年4月收购宏兴皮革股权并增资（股权56％）切入汽车真皮内饰领域，收购宝泰切入胶原蛋白领域。

催化剂：收购宏兴汽车皮革；切入汽车真皮内饰；受益于下游客户蔚来理想等造车新势力放量；产能释放及成本改善的带来业绩提升。

风险提示：原材料价格波动、收购标的业绩及产能不及预期

任浪 中小盘首席分析师

证书编号：S0790519100001

【中小盘】

华阳集团（002906.SZ）

公司是AR-HUD的龙头，伴随着W-HUD和AR-HUD的快速渗透，公司汽车电子业务迎来加速增长。同时公司液晶仪表、双联屏、座舱域控制器等新产品相继突破下游大客户长城、长安并快速放量。新产品叠加大客户的放量，驱动公司进入加速发展期。

催化剂：和华为在智能汽车领域深化合作。

风险提示：市场需求不及预期、竞争格局恶化、公司业务推进不及预期等

黄泽鹏 商贸零售首席分析师

证书编号：S0790519110001

【商贸零售】

爱美客（300896.SZ）

公司作为医美产品龙头，竞争壁垒深厚，2022年以来持续扩充销售团队、强化渠道建设，明星产品嗨体系列维持高增长、濡白天使亦有望随推广逐步放量。中长期看，医美行业渗透率低、空间大，严监管趋势（水光针纳入III类械监管等）利好合规龙头；短期看，公司也有望受益于医美消费高粘性带来的疫后需求回补，我们看好公司2022H2业绩环比持续改善。此外，近期《深圳促进大健康产业集群高质量发展的若干措施》发布，有望进一步推动医美行业健康发展。

催化剂：嗨体熊猫针、濡白天使放量；新品过批。

风险提示：疫情反复影响终端需求、市场竞争加剧、公司新产品推广不及预期。

高超 非银金融首席分析师

证书编号：S0790520050001

【非银金融】

东方财富（300059.SZ）

（1）证券子公司中报业绩超预期，经纪和投资收益表现亮眼，公司中期业绩具有较强盈利景气度。（2）公司作为大财富管理主线龙头，自身alpha属性突出，市占率提升趋势未改，机构业务发力贡献增量收入，兼具业绩景气度和弹性，具有长期成长性。（3）3季度基金市场净申购力量有望逐步增强，公司业绩有望逐季抬升，当下估值位于历史低点。

催化剂：中报业绩超预期；基金新发和净申赎数据改善；流动性宽松；股市风险偏好提升。

风险提示：市场波动风险、市占率提升不及预期。

【电力设备与新能源】

派能科技（688063.SH）

海外需求旺盛，户储产品持续供不应求。公司单位盈利高水平。

催化剂：海外户储需求持续高增。

风险提示：产能扩建情况不及预期、上游原材料价格回调不及预期、疫情影响。

【电力设备与新能源】

隆基绿能（601012.SH）

盈利能力稳步强化，终端需求旺盛将带来硅片组件产销两旺，未来两年净利润复合增速有望超25％，新型电池技术量产在即，BIPV+光伏制氢打开远期发展空间。

催化剂：硅片、组件需求超预期。

风险提示：光伏行业市场竞争加剧、新技术发展不及预期。

风险提示：（1）国内疫情反复；（2）工业用电复苏低于预期；（3）市场流动性复苏低于预期；（4）地产风险加剧。