名创优品回港上市首日破发 叶国富需要更多故事

（原标题：名创优品回港上市首日破发 叶国富需要更多故事）

财联社|新消费日报7月13日讯（记者 李丹昱）最近，名创优品在中概股赴港上市队伍中备受关注。

7月13日，名创优品（09896.HK）在港交所上市，开盘价13.20港元，跌破发行价13.80港元。截至收盘，名创优品报13.380港元，跌幅3.04%。

名创优品在美股的表现也并不如意，港股挂牌前一个交易日，跌5.28%。

最困扰投资者的还是名创优品不断扩大的亏损业绩，以及单店盈利困境。新消费日报记者在与北京多家名创优品门店工作人员交流中发现，“盈利难”已经成为各店共识。与此前动辄工作日上千单交易的高峰期不同，当下客流量流失严重，单日交易量过百已不是易事。

此次赴港上市亦有意解决相关问题，募资将用于门店网络扩张和升级、供应链优化和产品开发、增强技术能力、品牌推广及培育等。

发展基调仍是扩张

此次回港，名创优品选择通过双重主要上市的方式赴港IPO，这也是继SEC将多家在美上市的中国公司列入有退市风险名单后，“中概股”回归的主流路径。

名创优品CFO张赛音对媒体表示，“这次回港股上市主要解决的是中概股潜在的退市风险。我们选择双重主要上市的方式，是让公司非常有机会在比较短的时间内进入一些主要的指数，同时还能纳入深港通和沪港通，这对于内地的投资人和内地资金去投资名创优品来说，更加便利。”

但与名创优品设想不同，回港首日，即跌破发行价。

而其在美股的表现也并不乐观，2020年10月登陆纽交所后，开盘上涨，股价不断攀升，在2021年2月达到34.8美元/股的高点。随后股价开始接连下跌，截至当地时间7月12日收盘，名创优品报6.86美元/股，较高点跌去80%。

不久前披露的13F文件中，淡水泉、Jane Street、对冲基金EXODUSPOINT CAPITAL等均清仓了名创优品。

“除中概股的影响外，名创优品主要营收仍是来自于线下，受疫情反复影响比较明显，这也是其股价波动的原因之一。”零售行业分析师凌飞宇对记者表示。

受疫情、竞品以及消费习惯等影响，名创优品迟迟无法扭亏。财报显示，2019财年至2021财年，名创优品的营收分别为93.95亿元、89.79亿元以及90.72亿元，净利润分别为-2.94亿元、-2.6亿元以及-14.29亿元。

但在此次登陆港股之际，名创优品仍强调了拓店发展。名创优品创始人叶国富公开表示，目前正在朝全球1万家店的目标迈进。

招股书显示，2019-2021财年，名创优品门店总数分别为3725、4222、4782家，每年净开店约500家。截至2021年末，名创优品旗下门店总数为5134家，同比净增615家。其中，国内门店以合伙人、代理商模式为主，海外门店以直营为主。

国内外名创优品品牌直营门店数量

然而在代理商、合伙人模式下，却出现了单店盈利问题。招股书中，名创优品单店收入也由270万元左右降至200万元左右。

安信国际在点评名创优品港股IPO时表示，从业绩层面来看，随着门店铺设进入饱和期，单店盈利迎来天花板。近几年公司的亏损持续扩大，单店收入也呈现负增长状态，业绩是否能实现反转还有待观察。

名创优品模糊的“护城河” TOPTOY直面泡泡玛特

一方面，单店收入下滑与名创优品门店越开越多有关，另一方面，市场上层出不穷的竞品，也让名创优品的独特性大打折扣。

在同一家商场内，经常同时存在KKV、NOME、TheGreenParty、名创优品等集合店。品类高度相似的几家品牌，也让消费者很难成为单一品牌的忠实客户。价格、创意、装修等因素，都成为消费者考量的要素。在众多竞争者中，KKV发展最为迅速，直逼名创优品。

安信国际在上述点评中也提及，由于行业发展过程中将会有更多的竞争者进入，且行业进入门槛低，产品可替代性高，未来行业竞争将会步入白热化，名创优品也将面临更大的挑战。

名创优品在登陆港股前，已经开始重点布局年轻消费者集中的潮玩和美妆市场，力推TOPTOY。因此，TOPTOY在不少一线城市的门店都直接选择与泡泡玛特在同一商场，对垒意味明显。

招股书中援引弗若斯特沙利文的报告称，截至2021年12月31日，TOP TOY在中国潮流玩具的主要品牌中排名第三。在营收上，TOP TOY在2021年的GMV达3.74亿元。

此次募资用途中，名创优品明确提出，未来12至36个月，将进一步推广和发展TOP TOY品牌，投资于各种线上和线下渠道的营销活动和客户参与活动。叶国富甚至提出，“希望可以在3年内让TOP TOY实现单独上市”。

目前TOPTOY仍面临原创吸引力问题，TOPTOY创始人孙元文公开表示，TOPTOY品牌外采和原创产品的比例约为7:3。

据了解，TOP TOY原创IP包括Twinkle、Tammy、BUZZ、YoYo等，与泡泡玛特旗下Molly、DIMOO、SKULLPANDA等知名度仍有差距。

但孙元文曾表示，TOP TOY要做开放的安卓系统而不是IOS系统，希望和所有IP的品牌方共创集合，所以始终坚持70%做外采。

国元证券研报显示，2021年10月，TOPTOY整体毛利率约45%，其中自有IP产品由于没有固定授权费用和浮动的销售分成，毛利率稳定在60%以上。对比来看，泡泡玛特在2021年的整体毛利率已经达到61.4%。

潮玩行业毛利虽高，但在消费形势变化下，营收增速却不断放缓。

新零售专家鲍跃忠曾对记者表示，消费市场属性正在发生改变，过往给予消费者很多选择，整体市场呈产能过剩状态。尽管市场观察消费者需求，根据需求创造产品，但仍有许多板块存在市场空白。未来，TOP TOY应把握消费品市场趋势，变换赛道，进行错位竞争，通过竞品差异化驱动产业升级、扩容，开拓更大的市场。