6月非农点评：劳动力需求强劲，紧缩预期再升温

（原标题：6月非农点评：劳动力需求强劲，紧缩预期再升温）

强势的6月非农数据表明，美联储的加息步伐大概率不会减慢。

美国劳工部公布数据显示，美国6月季调后新增非农就业人口37.2万人，预期增26.5万人，前值由增39万人下修至增38.4万人；6月失业率为3.6%，预期为3.6%，前值为3.6%；6月平均时薪同比增5.1%，预期增5.0%，平均时薪环比增0.3%，预期增0.3%；6月劳动参与率为62.2%，前值为62.3%。

巴克莱美国经济学家 Pooja Sriram 点评道：6月份的就业数据并没有如市场预期般“强劲减速”，就业增长依然强劲，失业率保持不变。与此同时，劳动参与率下降，暗示劳动力供应疲弱，通胀压力持续的风险加大。

Sriram 认为，美联储可能会将此视为劳动力市场继续失衡的证据，从而在即将到来的7月会议上继续以遏制通胀为主线。不过，Sriram 也表示，由于美联储的决定仍然高度依赖于数据，因此本周公布的6月CPI、密歇根大学7月长期通胀预期指标等数据值得投资者高度关注。

值得一提的是，非农数据发布后，偏鸽派的亚特兰大联储主席 Bostic 立即表达了加息75bp的“鹰派”决心：

就业报告显示经济强劲，可在下次议息会议上加息75bp，同时不损害经济。

同日，美联储三号人物、纽约联储主席威廉姆斯也称，7月加息50或75个基点是正确的定位。现在的利率仍然远低于美联储需要在年底前达到的水平，年底前加息至3%-3.5%似乎是正确的选择。威廉姆斯称将关注未来3-6个月的数据以进行更好的解读。美国经济衰退不是他的基准情形预判，他同时认为更趋紧的金融环境开始产生效果。

当下，市场对7月75基点的呼声可谓越来越高。在上周发布的研报中，瑞银经济学家 Jonathan Pingle 也表示，由于6月FOMC会议纪要多次提到对通胀上升的担忧，因此尽管会议纪要指出7月可能加息50或75个基点，但后者可能是“基本情况”。

以下是巴克莱银行 Pooja Sriram 团队对于6月非农数据的详细解读：

劳动力需求强劲，通胀持续风险更高

(1)劳动力需求保持强劲增长

非农就业数据显示，劳动力需求继续强劲增长，与最近几周美国国内一些显示国内私人部门需求放缓的数据形成了鲜明对比。

在7月8日发布的报告中，Sriram 写道，6月份的数据好于预期，工资增长降温幅度小于预期，劳动参与率意外下滑。结合仍处高位的5月JOLTS职位空缺数据来看，劳动力需求似乎继续保持强劲，而供应则出现下滑。

Sriram 认为，美联储可能会将此视为劳动力市场失衡，需要被修正的证据，从而在即将到来的7月会议上继续关注物价稳定。

不过，Sriram 也表示，尽管如此，由于美联储的决定仍然高度依赖于数据，下周公布的6月CPI、密歇根大学7月长期通胀预期指标，以及6月零售销售和知识产权数据将被市场高度关注。

(2)就业放缓低于预期，失业率保持稳定

美国6月季调后新增非农就业人口37.2万人，远高于预期(巴克莱预计27.5万，市场共识26.5万)，前值下修6000至增38.4万人，4月下修6.8万至36.8万人。其中，私营部门就业人数增加了38.1万人，政府部门就业人数减少了9000人。

失业率方面，美国官方失业率为3.6%，较上一月持平，连续4个月保持在历史相对低点。Sriram 认为，失业率保持稳定是因为劳动参与率的下降(6月62.2%，前值62.3%)与家庭调查的“某种特殊下降”(减少31.5万)所抵消。

(3)与去年相比，工资通胀持续疲软

Sriram 表示，6月平均时薪环比为0.3%，同比增长5.1%。今年以来，平均时薪以0.32%的平均环比增速上行，低于去年8-12月的平均环比增速0.46%。他在文中提及：

可以肯定的是，平均时薪往往是不稳定的，因为平均工资水平不同的行业的就业构成变化可能会扭曲这一指标。不过，从现有机构调查的现有数据中我们可以看出，最近几个月，这种变化并不是‘扭曲’的主要原因。

Sriram 进一步解释称，数据继续显示美国劳动力市场供需失衡。加之最新的劳动力参与率数据并没有显示出“令人信服的”持续改善迹象，表明工资和通胀都面临更持久的压力。

(4)相对于疫情前水平，劳动力供应持续紧张

Sriram 提及，6月份的劳动力参与率下降了十分之一至62.2%，逆转了5月份的大部分增幅。今年大部分时间，劳动参与率一直在上下波动。与疫情前水平相比，该数据继续描绘了劳动力供应紧张的局面，总体参与率仍比大流行前的水平(63.4%)低1.2个百分点。

Sriram 还表示，尽管如此，更广泛的趋势确实表明，边缘化的工人正在逐步回归。自2021年10月以来，美国劳动市场新增劳动力人数约240万，参与率的提高主要来自于黄金年龄人群(25岁—54岁)。

(5)劳动力市场仍在创造稳定的收入增长，但较今年早些时候有所减弱

每周平均工作时长稳定在34.5小时，6月总工作小时数环比稳定上升0.3%。Sriram 表示，在平均时薪的温和增长的背景下，6月季调后该公司工资代理指标环比增长7.1%，与5月持平，但低于3月的8.5%和去年12月的11.1%。

Sriram 解释称，虽然收入增长仍然相当强劲，但工资代理指标显示，由于工资和工时环比增速放缓，薪资增速进一步上升动力较弱。

(6)从商品转向服务

Sriram 表示，6月份私营部门就业增长38.1万远高于预期。其中，服务业就业人数(增加33.3万)贡献了大部分的增长，休闲和酒店业、专业和商业服务业、教育和保健服务贡献较高。

值得注意的是，零售贸易岗位在5月份减少后本月增加了1.5万个。与此同时，受建筑业和制造业强劲增长的带动，商品行业就业人数增加了4.8万人。

对于服务业引领非农就业增长的现象，Sriram 评价称，随着对疫情担忧的减弱，消费需求从商品转向服务的趋势仍在继续，在休闲和酒店业尤其如此。进一步，他表示：

“事实上，我们认为服务业的就业增长空间可能更大，该行业的就业人数仍低于2020年2月的130万人。”