夏季高发，把握流感疫苗布局机会

（原标题：夏季高发，把握流感疫苗布局机会）

来源：金融界

作者：中泰证券

2022流感进入高发期，流感疫苗是最经济手段。根据WHO数据，2022年以来南北半球流感发病率大幅提升，逼近2019年流感大爆发水平。根据国家流感中心最新周报数据，截至6月19日南方省份流感病毒检测阳性率持续上升，部分省份进入夏季高发期。目前接种疫苗依然是预防流感的最有效手段。

流感疫苗接种率很低，依然享有行业红利期。我国流感疫苗整体接种率约5％，与美国的48.4％相比相差甚远，其中接种率最高的学龄前儿童也仅有12.35％。与WHO建议的流感疫苗目标接种率75％相比，中国还有很大提升空间。

复盘美国：为什么流感疫苗接种率很高？1）支付报销成为渗透率提升并保持高位的核心因素。美国：美国医保体系对流感疫苗100％报销，即使低收入群体可通过医疗救助获得免费流感疫苗接种。中国流感疫苗大部分属于自费接种。2）规划指南/接种意识也决定了流感疫苗的接种率。美国国家免疫规划（EPI）对所有年龄段人群（出生到15个月、18个月到18岁、9岁到65岁以上）都有详细的流感疫苗接种类型和次数。中国EPI并未纳入流感疫苗，即使儿童部分也没有相应规划。但自2018年以来，中国疾控中心每年都会印发当年度的《中国流感疫苗预防接种技术指南》，进一步推动全人群尤其是重点人群接种流感疫苗。

中国流感疫苗刚刚起步，市场空间广阔。尽管行业内已有10+家企业生产流感疫苗且华兰、金迪克等占据大部分市场，但是在合作大于竞争+共同促进接种率提升的大背景下，各家依然享有行业红利期。目前研发管线主要集中在四价流感疫苗，且企业不断拓展适用年龄段，实现全人群覆盖。未来2-3年流感疫苗整体供给将会不断增加，促进流感疫苗行业渗透率提升和市场扩容。我们预计2025年国内流感疫苗市场空间93亿。

流感疫苗批签发提前，低基数效应下有望率先反弹。2021年新冠挤兑造成下半年流感疫苗接种大幅减少，百克生物（归母同比-41.77％，下同）、华兰疫苗（-32.86％）、金迪克（-46.79％）等基本面承压。根据中检院数据，2022年5月中下旬开始，华兰疫苗、百克生物等均获得批签发，较往年提前1.5-2个月，随着新冠挤兑弱化、疫情扰动减弱，下半年流感疫苗有望率先恢复接种，迎来业绩恢复。

投资建议：在接种率提升的主逻辑下（目前接种率4.2％），下半年新冠挤兑明显弱化，流感疫苗企业基本面有望改善，迎来业绩拐点，重点看好百克生物、华兰生物，建议关注华兰疫苗、金迪克等。

风险提示：产品销售不及预期，研发进度不及预期，新冠接种超预期。