中报季高股价的动力：Q2单季业绩高增

（原标题：中报季高股价的动力：Q2单季业绩高增）

来源：金融界

作者：东吴证券

中报好业绩是否等于好股价——策略周聚焦

报告要点

近期路演投资者关于成长股强势有一个解释：临近中报季，年中净利润在全年占比较高的行业，中报业绩好，股价也很好，特别是机构对重仓的成长赛道业绩跟踪更为紧密，难以转移到其他主题类机会及稳增长行业，成长以外兴趣寥寥。Q2好业绩，必然是股价的好朋友吗？本期策略周聚焦，我们通过复盘历史上的行业实际业绩和股价表现，从数据上对这一模糊认知进行检验。

中报季高股价的动力：Q2单季业绩高增。选取近10年Q2-3净利润占全年比重最高的20个申万二级行业，作为中报季股价表现和盈利关系的分析样本，主要分布于食品饮料、电新、机械、建材行业。以单季净利润同比增速和ROE作为观测盈利的两个视角，从Q2盈利及其较前期相对改善幅度两个维度切入，得到几点结论：①行业间比较：高增长行业股价表现更好。同样是年中贡献较大利润的行业中，Q2业绩增速越高，7-8月股价表现越好；②行业自身趋势：Q2业绩较前期改善，并不一定收获好股价。与历史对比，行业自身盈利较前期环比改善幅度高，并不对股价构成提振；③中报季更看重净利润增速，而非ROE。就ROE而言，无论是其绝对水平、还是改善趋势，与中报季股价表现基本无关。④关注风险：Q2盈利增速较前期相对平稳，并非中报季股价“保护伞”。Q2单季盈利增速平稳的样本中报季股价表现都较整体更差，具体表现为跌幅更大、下跌个股占比更高。

行业视角：上游周期&中游制造，好业绩对应好股价。①上游周期&中游制造：好业绩带来好股价。上游周期如贵金属、水泥，中游制造如自动化设备等，前期业绩预测更多来自中下游需求、订单等非公开信息，业绩兑现印证前期预期，往往驱动股价进一步上行。②下游消费：好业绩未必对应好股价。下游消费行业如游戏、旅游及景区、零售等，业务发生当期即可获得流水、门票、销售额等公开数据，行业景气度已经得到验证，而财报数据相对之后，业绩披露后投资者倾向于兑现前期收益，对中秋国庆旺季景气度采取观望态度。

22年中报季：关注电源设备、饲料、电力。今年中报季关注行业建议从以下4个角度筛选：①年中业绩贡献大，Q2-3净利润占全年的比重排名前20的二级行业；②全年业绩预期高增，2022年预测净利润同比增速高于40％；③4月底以来上调业绩预测公司增多，20个行业中上调业绩预测公司占比排名前12，即高于40％分位数；④符合好业绩对应好股价特征。由此筛选出中报季股价上涨概率较高的行业包括电源设备、饲料、电力等。

注：本文涉及今年指2022年，去年指2021年。

风险提示：全球疫情蔓延风险、疫苗有效性；宏观经济增长不及预期；历史经验不代表未来。