家电：大促下零售端有所改善，但出口压力愈发明显

（原标题：家电：大促下零售端有所改善，但出口压力愈发明显）

来源：金融界

作者：国泰君安证券

国君家电 | 大促下零售端有所改善，但出口压力愈发明显

家用空调：内销出货平稳，出口回落延续。根据产业在线数据，2022年5月家用空调内销937万台，同比+6.7％；出口625万台，同比-12.0％。零售端需求依旧较弱，大促作用下，行业整体线上表现依旧同比下滑。均价方面持续上行，主要来自龙头企业提价以及结构改善较为明显。中央空调：4月内销增速同比转负。根据产业在线数据，2022年4月，中央空调行业整体销额102亿元，同比-14.4％，增速较3月进一步回落。其中，内销89.1亿元，同比-16.6％；出口12.5亿元，同比+6.2％。

冰箱：4月出货端下滑明显，但零售端稳定性突出。根据产业在线数据，2022年4月冰箱出货同比降幅扩大。内销269万台，同比-20.8％，前值为-3.6％；出口345万台，同比-11.1％，前值为-9.6％。4月疫情下供应受影响，出货端下滑实属正常。而在零售端反映出的需求上，根据奥维云网监测数据，2022W1~W24（2022.1.1~2022.6.12）冰箱线上销量同比+2.32％，销额同比+1.34％；线下销量同比-23.85％，销额同比-11.75％。冰箱需求仍具有白电产品中最好的稳定性，冷柜在5月单月表现中也实现了线上线下的双增长。

洗衣机：4月相较空调、冰箱出货压力更大。根据产业在线数据，2022年4月洗衣机内销277万台，同比-21.2％，前值为-11.0％；出口208万台，同比-22.5％，前值为-19.1％。相较空调和冰箱，洗衣机整体出货压力更大。零售端龙头表现分化，从企业表现来看，海尔作为龙头线上、线下份额进一步提升，美的系（美的+小天鹅）均价提升更为明显，但美的份额有明显下滑，小天鹅保持平稳。

投资建议：5月空调内销出货相对平稳，出口降幅进一步扩大，外需压力如预期来临。龙头企业经营表现不光更具稳定性，在618大促的表现中也体现出强者恒强。个股方面，重点推荐高端化多品牌领先布局效率优化的海尔智家（22年14.9X）、渠道覆盖广度大，品类齐全的美的集团（22年11.9X）、家空业务逐渐改善，央空稳健增长的海信家电（22年11.6X）。

风险提示：原材料价格波动风险、汇率价格波动风险。