锂电循环十五年高景气长坡厚雪，再生资源价值凸显护航新能源发展

（原标题：锂电循环十五年高景气长坡厚雪，再生资源价值凸显护航新能源发展）

来源：金融界

作者：东吴证券

环保

锂价企稳，折扣系数小幅上行

盈利能力稳定提升

投资要点

盈利跟踪：盈利能力稳定提升。我们测算锂电循环项目处置三元正极料（Ni≥15％ Co≥8％ Li≥3.5％）盈利能力，上周（22/06/13~22/06/17）项目平均单位碳酸锂毛利为23.21万元/吨，平均单位废料毛利为3.68万元/吨，平均项目毛利率为31％。上周锂价维持平稳，钴价、镍价小幅回落，废电池采购系数普遍有所上行，上周内盈利能力略有收缩，考虑库存周期的调节，盈利稳定提升，高于2021年平均。采购端折扣系数与销售端金属产品价格，维持较好的同步变动关系。当前生产主要所需液碱、硫酸等药剂价格仍处于高位，考虑价格回落制造成本下行，盈利能力有望进一步提升。

金属价格跟踪：截至2022/06/17,1）锂价企稳。金属锂价格为297万元/吨，上周同比变动0％；电池级碳酸锂价格为46.80万元/吨，上周同比变动+0.1％。2）钴价回落。金属钴价格为42.90万元/吨，上周同比变动-1.4％；前驱体：硫酸钴价格为8.45万元/吨，上周同比变动-8.6％。3）镍价小幅回落，高位运行。金属镍价格为21.05万元/吨，上周同比变动-3.9％；前驱体：硫酸镍价格为4.25万元/吨，上周同比变动-1.2％。4）锰价回落至2021年水平。金属锰价格为1.67万元/吨，上周同比变动0.0％；前驱体：硫酸锰价格为0.85万元/吨，上周同比变动0.0％。

折扣系数跟踪：折扣系数普遍上升。截至2022/06/17,1）报废三元正极片（Li≥6％）折扣系数平均130，上周同比变动+4.0pct；2）三元极片粉料（Li≥6.5％）折扣系数平均139，上周同比变动+6.0pct；3）三元混合粉料（Li≥4％）折扣系数平均129，上周同比变动+4.0pct；4）三元电池料（Li≥3.5％）折扣系数平均126，上周同比变动+5.0pct；5）三元正极料（Li≥3％）折扣系数平均123，上周同比变动+5.0pct；6）钴酸锂正极片（Li≥6％）折扣系数平均94，上周同比变动+6.5pct；7）钴酸锂极片粉料（Li≥6.5％）折扣系数平均103，上周同比变动+9.5pct。

制造成本跟踪：药剂成本仍在高位。截至2022/06/17,1）液碱（32％）价格为1208元/吨，6月同比变动-0.8％，年初至今同比变动+22.5％。2）硫酸（98％）价格为950元/吨，6月同比变动+0.3％，年初至今同比变动+78.5％

行业动态跟踪：1）生态环境部印发《减污降碳协同增效实施方案》，要求推动退役动力电池回收利用；2）安徽召开全省新能源汽车动力蓄电池回收利用协调推进会全力推进；3）工信部开展动力电池回收利用重点政协提案建议办理调研。

投资建议：锂电循环十五年高景气长坡厚雪，再生资源价值凸显护航新能源发展。建议关注：天奇股份、宁德时代、比亚迪、华友钴业、中伟股份、振华新材、光华科技、格林美、南都电源、旺能环境、赣锋锂业、厦门钨业。

风险提示：锂电池装机不及预期，动力电池回收模式发生重大变化，金属价格下行，行业竞争加剧。

（分析师 袁理、任逸轩）