如何基于北向资金构建行业轮动策略

（原标题：如何基于北向资金构建行业轮动策略）

来源：金融界

作者：国泰君安证券

行业多因子研究流程。借鉴股票多因子模型框架，利用北向资金持仓数据合成北向资金流因子，通过单因子测试合成并研究北向资金流因子在行业配置中的应用。行业多因子研究框架包括：基础数据处理、行业因子合成、单因子测试、复合因子合成等步骤。

北向资金流因子计算方法。参考业内投资经验，构建4大类北向资金流因子，分别为静态持仓因子、动态流入因子、流入增速因子、交易活跃度因子，并将陆股通结算机构持股数据引入，将北向资金流因子由单一维度拓展至北向资金整体、银行类资金、券商类资金维度。

北向资金流因子测试。通过因子IC测试与分组测试，结合资金流的短、中、长周期，筛选出3类6个因子参与复合因子合成：动态流入类（北向资金60日净流入占市值比、北向资金120日正向净流入占市值比）；流入增速类（北向资金月净流入占市值比环比增速、券商资金10日净流入占市值比环比增速）；交易活跃度因子（北向资金月度正向交易活跃度、北向资金5日正向交易活跃度）。

北向资金流复合因子分组测试效果不错。历史回测发现，2017年1月至2022年5月，多头组累计收益为146.5％，年化收益为18.91％，相对基准年化超额收益为17.04％；空头组累计收益为-19.62％，年化收益为-4.1％；复合因子年化多空收益为24％。

行业轮动策略超额收益较为优秀。2017年1月至2022年5月，策略组合（选前5行业）年化收益为17.58％，相对于基准指数（中信行业等权）年化超额收益达15.73％，超额收益最大回撤9.55％，信息比率1.89。换手率方面，年度单边换手率均值为617％。

北向资金流因子行业轮动策略最新持仓。2022年6月策略组合为：有色金属、基础化工、消费者服务、银行、交通运输。截止6月9日，2022年以来北向资金流复合因子行业轮动策略收益为-9.01％，相对基准的超额收益为5.35％。

风险提示：量化模型基于历史数据构建，而历史规律存在失效风险。