食品饮料复苏在途中 推荐组合：贵州茅台、五粮液、山西汾酒、海天味业、涪陵榨菜

（原标题：食品饮料复苏在途中 推荐组合：贵州茅台、五粮液、山西汾酒、海天味业、涪陵榨菜）

来源：金融界

作者：开源证券

【食品饮料】

需求渐回暖，复苏在途中——行业周报-20220612

1、酒企加大市场投入，白酒逐渐复苏

6月6日-6月10日，食品饮料指数涨幅为4.5％，一级子行业排名第5，跑赢沪深300约0.8pct。子行业中白酒（5.5％）、调味发酵品（4.7％）、预加工食品（4.4％）表现相对领先。本周板块轮动，食品饮料表现较好。受益于疫情得到控制，部分城市复工复产，前期受疫情影响较大的子行业会有不错表现，如白酒、调味品板块阶段性反弹。从基本面的情况来看，白酒需求逐步恢复，酒厂二季度回款已接近尾声，终端烟酒店进货意愿不高，经销商阶段性承担部分库存压力。当前白酒行业呈现三大特点：一是高端与次高端酒动销恢复较好。二是酒厂促回款、抢资源，市场投入力度加大。三是非名优酒企费用和活动见效慢，压力大，行业集中度提升明显。我们观察到，近期茅台批价稳步回升，也验证白酒需求边际向好。多数酒企加大市场投入力度：五粮液中低度五粮液和1618做宴席投入，经典装五粮液做消费者体验活动，均有助于公司发展。第八代五粮液采取双倍积分的促回款方式，渠道与终端积极性提升。国窖加大对股东客户的投入，泸州老窖60版重启股份改革，部分低端光瓶酒也加大促销活动。而次高端白酒如剑南春、舍得、水井等集中在宴席环节加大投入，一是加大礼品搭赠力度，二是加大经销商宴席推荐奖。整体来看白酒消费仍有较为稳固的基础，在疫情防控政策不再趋严的情况下，预计三季度需求可恢复至正常水平。

2、推荐组合：贵州茅台、五粮液、山西汾酒、海天味业、涪陵榨菜

（1）贵州茅台当前回款进度过半，终端需求平稳，库存低位。近期批价回升，也体现出白酒需求逐步恢复。电商平台正式上线，渠道改革更进一步。公司在量价方面都有从容腾挪空间，未来量价齐升逻辑顺畅。（2）五粮液按即定节奏回款，节日动销平稳，通过数字化营销与渠道精细化管理，估计2022年大概率完成双位数增长。（3）山西汾酒近期玻汾投放增加，保证Q2业绩稳定增长，终端动销较为顺畅，全年业绩仍有超预期可能。（4）海天味业受疫情影响动销压力增大。近期加快回款与出货速度，争取在消费复苏时期抢到更多市场。考虑到同期低基数，预计二季度可加速增长，建议底部布局并长期持有。（5）涪陵榨菜：二季度需求受益于疫情，全年利润率提升是最大亮点，主要来源：一是年底提价效果应在全年显现；二是成本下降较为明确；三是费用率相应收缩。业绩释放具有波段性行情，预计二季度及三季度报表利润可能较高增长。

3、市场表现：食品饮料跑赢大盘

6月6日-6月10日，食品饮料指数涨幅为4.5％，一级子行业排名第5，跑赢沪深300约0.8pct。子行业中白酒（5.5％）、调味发酵品（4.7％）、预加工食品（4.4％）表现相对领先。个股方面，水井坊、华统股份、中炬高新等涨幅领先。*ST科迪、黑芝麻、*ST麦趣等跌幅居前。

风险提示：经济下行、食品安全、原料价格波动、消费需求复苏低于预期等。