去年冠军基，为何今年被市场追着打？明星基金经理屡次上演“冠军魔咒”，“偏科”或是主因

（原标题：去年冠军基，为何今年被市场追着打？明星基金经理屡次上演“冠军魔咒”，“偏科”或是主因）

财联社5月20日讯（记者 黎旅嘉）曾经的业绩冠军，经过这一波行情的洗礼，往往会跌落神坛，能逃脱“冠军魔咒”的基金经理已特别稀有。

不仅仅是冠军基，今年以来，绝大多数权益类基金业绩都不理想，截至4月底数据，所有主动管理型权益基金中，业绩上涨仅有不到一成。

受多重不利因素影响，在年初以来市场的调整背景下，由于前期“抱团”板块的剧烈调整，使得明星基金净值大幅缩水，不少新进入场的基民甚至还出现了不小的亏损。“好发不好做”的权益基金给盲目买进和未及时止盈的投资者上了生动而深刻的一课。

那么，昔日顶着主动管理型基金“冠军”光环的基金经理们表现又如何呢？行业在集体反思“基金赚钱、基民不赚钱”这一根本性问题后又当如何解决？

逃不出的“冠军魔咒”？

崔宸龙是2021年基金界的“状元”，他所管理的前海开源公用事业、前海开源新经济A去年均实现业绩翻倍，包揽2021年基金收益率前两名。2021年，前海开源基金成为市场中的大赢家，崔宸龙凭借优异的业绩，一年内吸引资金超过400亿元。

进入2022年，明星基金经理崔宸龙业绩却表现不佳，截至5月19日，其管理的8只基金全部负收益，且净值跌幅均超过15%。

公开资料显示，2017年8月加盟前海开源基金后，崔宸龙曾任权益投资本部研究员，2020年7月20日起担任前海开源公用事业行业股票型证券投资基金基金经理。而在他出任基金经理仅1年又164天之后，就斩获了2021年基金业绩冠军。

2021年前海开源公用事业股票较好的业绩表现很大程度上受益于大举押注新能源板块。崔宸龙是美国西北大学和新加坡南洋理工大学联合培养博士，主攻材料学方向。他的研究课题覆盖碳材料（石墨烯、碳纳米管等）、纳米材料，应用方面包括电化学、锂电池、选择性催化、自修复涂层等领域。其学业方向或许为崔宸龙参与今年的新能源和新能源车板块投资创造了一定的条件。

成立于2018年3月前海开源公用事业股票基金，发行份额约2.49亿份，成立后因表现平平，基金份额持续缩水，直到2020年上半年末仅剩0.13亿份，一度是市场冷落的对象，

2020年7月，崔宸龙接管该产品后，基金净值突飞猛进，尤其是2021年的业绩表现颇为亮眼，全年收益率119.42%，跑赢基准95.91个百分点，单位净值最高升至3.7487元，亮眼的业绩，引来众多投资者的踊跃认购，至2021年末前海开源公用事业股票总份额猛增至70.82亿份，资产净值达到258.16亿元。

然而，面对2022年的市场大跌，前海开源公用事业股票的抗回撤能力较差，业绩排名明显下降。截至2022年5月19日，该基金的单位净值跌至2.8698元，年内亏损21.28%，同类排名391/734。

此外，由于规模扩大滞后于业绩表现，很大一部分基民在高位买入，这导致按照此前规模和1.5%的管理费率计算，2022年一季度该基金亏损达到55.48亿元，超过了2021年全年创造的利润。

在崔宸龙爆火之前，在2021年上半年，区间表现最为最亮眼的还要数金鹰基金韩广哲。彼时其管理的金鹰民族新兴以53.15%的业绩回报夺得公募基金“半程冠军”，韩广哲也因此走入投资者的视野。该基金截至2021年三季度末的份额增长超过1亿份，可见彼时投资者对其的“趋之若鹜”。

公开资料显示，韩广哲先后在华夏基金、银华基金等多家基金公司任职，2019年6月加入金鹰基金。一个月后，2019年7月，韩广哲接管了金鹰改革红利混合基金，开始了他在金鹰基金的职业生涯。

2021年3月，韩广哲从陈立手中接管了金鹰民族新兴混合，接管时，该基金的总规模为0.49亿份，总资产为1.12亿元。

在接管金鹰民族新兴混合后，韩广哲开始逐步对基金的持仓进行调换，将原本的一些生物医药调出，重仓新能源个股。2021年二季度末数据显示，金鹰民族新兴混合的前十大重仓股中，9只都是新能源个股，包括宁德时代、阳光电源等。

赶上2021年新能源的“风口”，2021年上半年，该基金净值涨幅达53.15%。领跑主动权益基金，成为了2021年上半年基金冠军。并且，2021年全年，该基金涨幅达79.41%，同类排名也进入了前十名。

而彼时的韩广哲也曾在2021年基金半年报中表示，“我的投资理念是基于基本面研究，寻找中长期产业趋势中的投资机会。展开来看，基本面研究覆盖面很广，我把其再细分为价值投资与科学投资。价值投资是大家常说的公司基本价值（或者说定价）的研究，像股神巴菲特一样，找到长坡厚雪的好公司，通过长期持有获取公司不断增长带来的收益；而科学投资在我的投资逻辑框架内，是注重自身的情绪管理、变现自己对这个世界的认知，多一点理性、客观、长期，例如相信经济发展客观规律、产业发展周期规律、公司产品与技术情况等，少一点感性、主观与短期，例如人类的从众（盲目相信、自我怀疑）、贪婪、恐惧等心理特征，坚持做长期正确的事情。”

在韩广哲管理的金鹰民族新兴混合扭转局势，规模大增后，金鹰基金自然也是对其相当重视。2022年，不仅让韩广哲担任了新基金的基金经理，也试图让他复制在金鹰民族新兴混合上的成功经验。

然而令人遗憾的是，2022年以来，韩广哲同样也未能幸免于所谓的“冠军魔咒”。截至5月19日，目前由其管理的9只基金全部负收益，且净值跌幅多数超过20%。

“偏科”或是主因

那么，为何明星基金经理屡次上演“冠军魔咒”？

很多人将当下这一困局的主因归咎于市场大幅下跌，但事实又不止于此。除去市场环境，基金经理本身在配置层面也长期存在着一定错位，加剧着如今行业的困局。

事实上，对于普通投资者，投资基金并非为了追求极致的高收益并承担高风险，其终极需求更应该是：收益尚可、体验突出、风格稳定。但“市场当中真正意义上的全市场基金非常少，虽然过去5-10年中最成功是消费基金和新能源基金，但其业绩是不能延续的，没有任何行业是一直涨的，因为社会总资源是有限的。”对于今年以来基民投资普遍亏损的状况，一位业内人士坦言。

也就是说，在基金供给层面，目前赛道基金和赛带基金经理居多，加剧了基金的整体弱势表现，影响了基民的体验。但在需求层面，公募基金规模持续成长的这几年，大量新基民入市，真正适合这些人群的恰恰又是相对更加稳健的全市场基金。

还是以崔宸龙为例，在行业内的印象中，崔宸龙就是一位偏好新能源的“赛道选手”。2021年报数据显示，前海开源公用事业的前十大重仓股包括比亚迪股份、比亚迪、华润电力、华能国际电力股份、中国电力、亿纬锂能、中广核新能源、法拉电子、龙源电力、新天绿色能源、新天绿能、宁德时代，大多属于2021年涨幅较大的核心赛道股。然而，2022年一季度的普跌行情中，新能源“抱团”格局瓦解，股价持续下跌，使得2021年高位买入的基民蒙受不小损失。

作为与二级市场表现高度相关的行业，近几年所谓“明星”公募基金和“明星”基金经理也可谓“城头变幻大王旗”。

2019-2020年价值风格、成长风格轮流表现，成就了张坤、刘彦春、刘格菘等“明星”基金经理。2021年价值风格“熄火”，张坤、刘彦春由此跌下神坛。成长风格却因新能源板块的持续表现，使得只有两年左右基金经理从业经历的崔宸龙成为当年收益率冠军。此外，其间，还有贯穿2020-2021年医药板块的间歇性表现，同样造就葛兰这样的“千亿顶流基金经理”。

然而，2022年市场风格大变，消费、医药持续低迷，新能源也逐渐“熄火”，导致价值风格、成长风格基金均出现大幅调整。

有业内分析人士表示，彼时相对宽松的流动性、机构化趋势，随之而来的就是所谓“基金抱团”被理解是机构间的“英雄所见略同”，因为随着市场愈发成熟、头部机构定价的话语权提升，优质个股的高估值或成常态。然而，此前也有部分人士质疑某些基金投资风格过于集中，行情好的时候成为赢家，行情不好就会成为彻底的输家。

高质量发展正当其时

中共中央政治局4月29日下午就依法规范和引导我国资本健康发展进行第三十八次集体学习。中共中央总书记习近平在主持学习时强调，资本是社会主义市场经济的重要生产要素，在社会主义市场经济条件下规范和引导资本发展，既是一个重大经济问题、也是一个重大政治问题，既是一个重大实践问题、也是一个重大理论问题，关系坚持社会主义基本经济制度，关系改革开放基本国策，关系高质量发展和共同富裕，关系国家安全和社会稳定。必须深化对新的时代条件下我国各类资本及其作用的认识，规范和引导资本健康发展，发挥其作为重要生产要素的积极作用。

目前，我国经济已步入高质量发展阶段，需要一个有深度、有广度、够繁荣的资本市场；居民财富的快速增长，资产配置需求的不断释放，同样需要一个更稳健、更规范、有韧性的权益市场。而公募基金正是我国资本市场重要的机构投资者之一。

此外，作为门槛最低的大众理财工具，公募基金也是社会公众分享资本市场成长红利、实现财富长期保值增值的重要方式。中国证券业协会发布的《2021年度证券公司投资者服务与保护报告》中就显示，截至2021年底，我国基金投资者已超过7.2亿。

“受人之托，代客理财”是公募基金的本源，以投资者利益为核心应当成为公募基金行业的“信条”。在守法合规的前提下，勇于开拓创新，为普通百姓提供类型丰富的理财工具，不断在社会上普及理财观念，也凸显着公募基金的普惠金融特性。

但客观而言，在近年来行业高歌猛进之下，“基金赚钱、基民不赚钱”问题；“唯规模论”“唯排名论”价值取向导致产品高度同质化，缺乏创新问题；重募集轻管理、重销售轻投研问题；“抱团取暖”“看天吃饭”等交易行为问题长期存在。

这一背景下，5月13日，证监会下发了题为《优化公募基金注册机制 促进行业高质量发展》的最新一期机构监管情况通报，《通报》中明确表示，将充分发挥产品注册的引导作用，突出扶优限劣的监管导向，进一步优化基金注册机制。

明确对符合管理能力强、服务投资者能力强、管理能力与规模适配意识强、创新能力强、合规风控能力强、社会责任感强等六种情形的基金公司，会采取创新产品或业务优先试点等鼓励性措施。

同时，对符合管理能力弱、长期投资理念弱、定价能力弱、服务投资者能力弱、产品开发能力弱、声誉风险管理能力弱等六种情形和存在其他三类问题的基金公司采取限制措施。

有公募业内人士指出，此次《通报》，是从基金审核端的细化落实和延续。给出了公募基金行业迈向高质量发展的路线图。从产品角度上看，一方面可能使得基金公司谨慎上报新基金，过去无序扩张的现象会得到收敛；另一方面，一些明确鼓励的创新产品会逐渐落地。

从基金公司角度而言，《通报》更丰富、明晰的分类监管的指标也会鞭策各家基金公司提升投研核心能力，加强投研团队的体系化、长期化和平台化建设，加大产品和业务创新力度、践行社会责任，真正做到公司和行业同成长、齐发展，与投资者利益同提升、共进步，为千家万户美好生活贡献专业力量。