地产政策边际宽松趋势已显 厨电板块估值压制有望得到改善

（原标题：地产政策边际宽松趋势已显 厨电板块估值压制有望得到改善）

来源：金融界

作者：国泰君安证券

地产企业竣工动力仍然较弱，精装修开盘及二手房交易数据均大幅下滑。统计局数据显示2022年4月，房屋竣工面积同比-14.2％，商品房销售面积同比-39.0％。住宅商品房竣工后，通常延迟2个季度左右反映在家电需求上。2021Q4以来地产企业竣工动力较弱，对厨电销量整体拉动效应不强，期待后续政策边际宽松所带来的后周期产业链的需求修复。

新品保持快速增长，老板洗碗机增速远超行业。洗碗机、集成灶等新品类渗透率低，仍是行业增长的主动力。2022年4月集洗碗机线上、线下销额同比分别+22％和+7％。2022年3月老板电器线上销额同比+169％，线下销额同比+35％，增速远超行业，预计对公司收入端起到一定拉动作用。2022年1-3月洗碗机在精装修市场中的配套率累计达26.8％，同比大幅+5.5pct，工程渠道占比较高的老板电器有望受益。

集成灶：均价拉动线上销额提升，火星人龙头地位保持。受累地产、疫情因素，4月集成灶线上渠道销量短暂下滑，同比-7.9％。累计来看，产品结构调整带来均价提升拉动销额提升。4月，集成灶高客单价型号蒸烤一体款、蒸烤独立款线上零售额占比60％，同比大幅+20pct。2022年1-4月，集成灶线上均价累计同比+28％，销额累计同比+20.9％。火星人维持线上线下龙头优势，线上销量同比-5％，销额同比+3％；线下销量同比+13％，销额同比+16％。亿田渠道变革成效凸显，4月亿田线下销量同比+135％，销额同比+113％。传统厨电：线上线下销量持续承压，华帝、方太油烟机线上销额同比向好。受竣工层面数据影响，传统厨电品类销量持续承压。油烟机品类，线上渠道，方太、华帝销额逆势增长，同比分别+3％/+17％；老板、海尔、苏泊尔销额均呈小幅下滑，同比分别-5％/-1％/-12％。线下渠道，线上化转移及整体需求较弱的影响，多数品牌销量呈现双位数下滑的态势。

投资建议：尽管厨电行业短期内受竣工数据影响较大，但考虑到地产政策边际宽松趋势已显，我们预计板块估值压制有望首先得到改善，继而逐步反应在厨电需求的恢复性增长。推荐老板电器（22PE:13.4x），其洗碗机、蒸烤一体机第二品类成功开拓出第二增长曲线，且2022年3月上市的集成灶有望带来纯增量。推荐集成灶领域亿田智能（22PE:22.3x）、火星人（22PE:24.6）、浙江美大（22PE:11.0x）、帅丰电器（22PE:11.8x）。

风险提示：原材料价格波动风险、行业竞争加剧风险。