通用自动化：高景气下游刚需仍在 静待疫情好转需求反弹

（原标题：通用自动化：高景气下游刚需仍在 静待疫情好转需求反弹）

来源：金融界

作者：东吴证券

投资要点

疫情冲击下制造业景气低落，投资端依旧保持韧性

4月PMI收于47.4％， 较上月大幅回落2.1pct。其中生产指数为44.4％，较上月回落5.1pct，新订单指数为42.6％，较上月回落6.2pct，反映出疫情对制造业需求和供给两端均产生较大影响。

工业表现和产业区域分布呈现出较大相关性，以上海为核心的江浙沪地区是下行核心地带。1-4月全国规模以上工业增加值同比-2.9％，低于1-3月的5.0％。4月制造业增加值同比-4.6％，低于1-3月累计同比的+6.2％，主要系上海作为全国汽车和半导体产业重镇，其疫情停工对制造业冲击极大。

1-4月制造业固定资产投资同比+12.2％，其中4月同比+6.4％，虽略低于3月的+12.0％，仍呈现出明显的韧劲，我们判断主要与“留抵退税”的政策红利有关。1-4月高技术制造业投资增速依旧领跑制造业，同比+25.9％。

4月制造业跌入谷底，但目前已能观察到向好的边际变化。一方面上海疫情已经逐步可控；另一方面物流情况也已开始好转，制造业企业发货以及原材料采购情况将得到改善。我们认为疫情能否及时控制是制造业景气能否回升的关键，2022Q2通用自动化相关公司短期业绩仍存在一定波动，但下游刚需始终存在，后续随着疫情逐步收敛，板块景气度有望显著回升。

工业机器人：新能源等新兴下游需求旺盛，疫情影响下Q2旺季或后移

1-4月工业机器人产量12.5万台，同比-1.4％；其中4月产量3.25万台，同比-9.4％，环比-26.6％，受疫情影响出现较大下滑。从下游领域来看，锂电、新能源车、光伏、半导体等新兴行业仍保持较快增长，而3C、一般工业等受消费萎靡、大宗商品涨价影响，需求较为疲软。从产品结构来看，据MIRDATA数据统计，协作、SCARA和大六轴机器人增速较快，主要系在锂电新能源领域应用增多，小六轴机器人略有增长，而Delta机器人多用于消费领域，同比略有下滑。从竞争格局来看，疫情影响下国内品牌在交货期方面相比外资有很大优势，目前外资交货期8-10个月，国内厂家常规交货期是1个月，重负载机型2个月，这为国产替代带来机遇。短期内疫情对Q2工业机器人的产销均有较大影响，而往年Q2通常为销售旺季，我们认为在下游刚需的驱动下，2022年工业机器人行业的旺季有望后置，待疫情平复后行业将出现恢复性增长。

机床行业略有下滑，金属成形机床订单增速突出

从产量数据来看，1-4月金属切削机床产量18万台，同比-5.2％，其中4月产量5万台，同比-19％，环比-17％；1-3月金属成形机床产量5.4万台，同比-1.8％，其中3月产量2.4万台，同比-4％。主要原因系疫情冲击影响，且北京、天津、长三角、珠三角、东北等疫情严重地区机床工具行业企业比较集中，停产以及物流不畅等困难给行业企业的运行普遍带来较大影响，同时俄乌冲突对国际产业链、供应链的影响也开始显现。

需求方面整体也呈现下滑趋势，但金属成形机床订单增速突出。根据机床工具工业协会统计，2022Q1金属加工机床新增订单同比-1.5％，在手订单同比+7％。其中金属切削机床新增订单累计同比-14.9％，在手订单累计同比-6.6％。金属成形机床新增订单同比+33.5％，在手订单同比+42.5％。

进出口方面，根据海关数据1-3月机床工具行业进口总额32.0亿美元，同比-2.3％；出口总额48.1亿美元，同比+19.6％。进口略有下降，出口继续明显增长。

刀具作为机床核心零部件，充分受益于进口替代。目前主要企业订单仍较为饱满，排产周期在1-2个月左右（刀具为易耗品，正常排产周期为1个月）。

投资建议：工业自动化推荐怡合达、绿的谐波、埃斯顿、国茂股份；刀具推荐欧科亿、华锐精密、新锐股份；机床行业推荐科德数控、创世纪、国盛智科，建议关注海天精工。

风险提示：下游固定资产投资不及预期；行业周期波动；疫情影响持续。

（分析师 周尔双、朱贝贝）