广发策略：多个新兴赛道的产业链环节补库至历史高位

（原标题：广发策略：多个新兴赛道的产业链环节补库至历史高位）

来源：金融界

作者：戴康、郑恺

1从产业链维度对新兴赛道22年一季报情况作出梳理

首先，几个典型的新能源赛道来看——

1. 新能源汽车：上游锂矿景气高企，盈利高位进一步提速；中游锂电材料多降速，但电解液增速超预期进一步上行；下游受成本冲击挤压显著，动力电池增速显著下滑。

2. 光伏：光伏产业链多维持高景气。上游硅料硅片盈利增速高位抬升，中游电池及组件厂盈利亦稳健增长。不过辅材、逆变器等盈利滑落。

3. 风电：受上游涨价冲击，制造业属性更强的风电盈利降速。

其余成长赛道来看——

1. 医药：医疗器械盈利高增；CXO盈利降速，但主要源于龙头公司非经常损益计提影响，扣非盈利仍高增；医美困境改善；创新药仍在底部。

2. 半导体、军工：供给逐步释放、需求不振之下，半导体多数环节盈利增速下滑；军工中航空航天盈利增速较为稳定，军工信息化增速下滑。

3. 5G、智能汽车、数字经济：处于导入期，仍未有盈利兑现。多处负增长区间且增速进一步下滑。

2新兴产业的盈利趋势可总结为三条线索

1. 产业链的利润分配进一步向上游倾斜

新能源汽车产业链特征尤为显著，上游矿产资源及中游锂电材料的利润占比逐季攀升，且22Q1上行斜率显著加强。光伏产业链类似，自21年硅料涨价开始，上游硅料硅片利润占比便逐步攀升，22年一季度趋势仍然延续。

2. 产能周期分化，新兴产业链的上游原材料供需缺口延续，中下游多产能扩张

综合来看，新兴产业的产业周期指向几条线索：一是产能收缩下的锂矿、硅料硅片供需缺口延续；二是产能扩张、利润率保持稳定的隔膜、电解液供需共振；三是成本冲击下收缩产能的光伏组件实现了现金流及利润率的平稳。

3. 多个新兴赛道的产业链环节补库至历史高位

一方面经历了过去三年的产业高景气、市场信心提升，另一方面3月疫情亦对供应链的运输形成扰动，因此一季报多个产业链子行业的库存增速处于历史高位，如新能源汽车产业链锂矿、锂电材料、动力电池，半导体材料、设计等。