西部策略：汇率贬值的危与机

（原标题：西部策略：汇率贬值的危与机）

本周中美市场普遍调整。美股道指跌0.24%，标普500指数跌0.21%，纳指跌1.54%。国内市场普遍调整，上证指数跌1.49%，深证成指跌1.92%，创业板指跌3.20%，北向资金累计净流出23.62亿元。行业方面，国防军工(2.42%)、纺织服饰(2.22%)、家用电器(1.87%)涨幅居前；房地产(-5.44%)、美容护理(-4.20%)、社会服务(-4.01%)跌幅居前。

受到联储加息预期上升和国内疫情担忧影响，美元指数持续走强，人民币贬值压力有所上升。继美联储5月加息落地后，俄乌冲突预期加剧，叠加美国计划补充战略石油储备，引发油价上涨，推动海外通胀预期上行，进而再度引发联储加息预期上修。国内政治局常委会提出要毫不动摇坚持“动态清零”总方针，叠加亚洲奥林匹克理事会总干事宣布杭州亚运会延期举行，市场对于未来国内经济重启节奏的预期有所下修。在内外因素共同作用下，人民币兑美元汇率短期贬值压力有所上升。但是从远期汇率和人民币兑一篮子货币的表现来看，人民币整体贬值风险可控。

历史上看，汇率大幅调整期间A股市场整体表现相对平淡，但也存在结构性机会。消费与金融风格在人民币贬值期间表现占优。从汇率对市场的传导机制来看，人民币贬值可能会放大市场情绪波动，但基于过往国内基本面及人民币资产的吸引力，造成外资持续撤出的概率不大。对于A股上市公司而言，汇率会通过营收、汇兑损益、存货等财报科目影响公司利润，人民币贬值受益行业主要包括传统行业的纺织服装、家电、机械设备等；以及成长板块的电子、通信等。从市场层面来看，包括金融、地产链、必须消费(食品饮料、农林牧渔、医药生物)，以及计算机整体跑赢市场。

市场反弹可能会迟到，但不会缺席。从历史上看，海外市场短期大幅调整虽然会带动A股市场情绪调整，但并不改变A股自身节奏。俄乌冲突和疫情对市场节奏造成一定扰动，但是并不改变疫后经济修复及市场运行的趋势。对于市场而言，风格选择会比市场整体判断更加重要。从结构上看重点关注四条主线，1)随着通胀预期逐步升温，CPI相关的农业等必需消费品板块仍然是全年的主线行情；2)受益于人民币汇率贬值的纺服，家电，轻工，电子，通信，汽车，航运等行业；3)受到疫情扰动较小的食品饮料、家电、医药等传统消费板块也有望迎来转机；4)待防疫政策稳定后快递物流，餐饮旅游，机场航空，以及传媒等线下经济相关行业有望迎来修复。

风险提示

地缘冲突超预期，中美贸易摩擦超预期，疫情反复超预期。