上海疫情如期缓解，黑色链条复工提速

（原标题：上海疫情如期缓解，黑色链条复工提速）

来源：金融界

作者：国泰君安证券

国君宏观 | 上海疫情如期缓解，黑色链条复工提速

疫情走势：领先指标显示上海疫情已经进入最后的攻坚阶段，辽宁、北京、江西等地在五一期间小幅扩散。

总量角度来看，截至目前，我国新增病例为5038例，其中上海（4651例），较上周出现快速回落。上海管控区外新增病例为34例，虽然在社会面清零后出现反弹，但基本稳定在较低水平，由于该指标对于总体疫情走势有11天左右的领先性，因此未来一周上海疫情将进入最后的攻坚期；

结构角度来看，目前疫情相对严重的地区（除了上海）包括：辽宁（101例）、北京（50例）、江西（41例），五一期间出现小幅扩散，需警惕疫情的二次爆发。

消费活动：五一期间电影票房大幅低于往年，地铁出行加速回升，航空出行缓步修复；汽车销售持续下滑，4月汽车社零大概率转负；地产销售仍在探底，因城施策角度的政策驱松有望加码。

服务消费方面，截至目前，5月电影票房收入同比增速为-77.8％（4月为-78.9％），5月百城拥堵延时指数同比增速为-3.4％（4月为-4.2％）；此外航空出行和主要城市地铁出行都出现边际回升，疫情缓解带动服务消费小幅复苏，但依然较弱；

实物消费方面，截至目前，4月乘用车零售同比增速为-40.3％（前值-31.0％），5月30大中城市商品房成交面积同比增速为-58.4％（4月-51.7％）。汽车和地产销售仍在持续下探，4月汽车社零大概率转负，地产方面因城施策角度的政策驱松有望加码。

复工复产：黑色链条复工复产进程加速，化工、汽车链条开工依然疲弱；全国物流供应阻滞持续缓解，上海物流回升需待疫情进一步缓解。

生产方面，考虑到2021年碳中和政策对于开工的扰动，我们以2019年作为基，截至目前，4月高炉开工率同比增速为-2.7％（前值-3.2％），焦化开工率同比增速为-2.1％（前值-2.3％），地炼开工率同比增速为-15.5％（前值-16.4％），钢胎开工率同比增速为-26.7％（前值-26.7％）。与上期相比，各项指标都出现小幅回暖，其中黑色链条持续修复，化工、汽车链条环比虽有企稳，但依然疲弱；

物流方面，截至目前，5月全国公共物流园吞吐量指数同比增速为-30.8％（4月-35.7％），物流问题主要集中在上海和吉林，两地5月整车货运流量指数同比增速分别为-84.7％和-69.0％（4月分别为-79.0％和-81.1％）。5月全国物流阻滞相对4月边际缓解，但上海物流依然在底部区间震荡，仍需待疫情得到进一步控制。