西部策略：积极布局反弹窗口期

（原标题：西部策略：积极布局反弹窗口期）

上周中美市场普遍调整。美股道指跌2.47%，标普500指数跌3.27%，纳指跌3.93%。国内市场涨跌互现，上证指数跌1.29%，深证成指跌0.27%，创业板指涨0.98%，北向资金累计净流入51.14亿元。行业方面，建筑装饰(4.09%)、电力设备(2.37%)、建筑材料(1.06%)涨幅居前；纺织服饰(-9.90%)、农林牧渔(-7.08%)、轻工制造(-5.72%)跌幅居前。

疫情缓解加息落地，市场情绪有望迎来修复。海外方面，5月美联储议息会议结束后加息预期有望趋缓。从高频数据来看美国消费、房地产和劳动力都显示回落压力，下半年美国经济加速下行的风险正在显著上升，未来联储进一步加息将面临更大压力，海外流动性环境有望迎来阶段性修复。国内方面，上海社会面新增无症状病例下降至双位数，随着五一过后上海地区复产复工有望有序推进，二季度国内经济有望逐步回归正常化，这也将提振基本面预期。市场层面来看，A股估值大幅回落，整体已经逐步进入价值区间。

无需担忧所谓“五穷六绝”，但是风格切换仍值得关注。传统A股往往会有“五穷六月”一说，在过去11年时间里，上证指数多数下跌，而到七月才会有所改善。出现这一现象主要来自三方面原因：年初“春季躁动”和两会行情消耗了市场过多的热情，五月市场情绪往往会出现自然回落；2017年MPA考核新规出台以前，商业银行为了应对年中的存贷款考核，推动年中资金面相对偏紧的格局；4月一季报披露结束后，往往是机构投资者依据业绩预期变化重新布局的重要时点，业绩波动性较大的行业往往也更容易出现大幅波动。从今年来看，由于春季躁动的前置和4月疫情的扰动，市场情绪并未出现季节性过热；而叠加央行近期总量和结构性工具的流动性投放，整体货币环境依然宽裕；随着一季报披露结束，市场将回归对于业绩确定性的追逐，虽然风格仍将进一步切换，但是对市场冲击将趋于缓解。

对于市场而言，随着联储加息预期逐步收敛，疫情缓解叠加稳增长促消费政策的逐步落地，A股市场反弹窗口已经打开。中期来看，随着估值底部形成，未来市场结构表现将由盈利预期所决定，投资者需要关注的是在盈利预期下修周期下，市场投资风格由基于PEG的行业轮动逐步转向基于PB-ROE的价值投资风格的变化。从结构上看重点关注三条主线，①随着通胀预期逐步升温，CPI相关的农业、必选消费板块仍然是全年的主线行情；②疫情后业绩修复预期较强的快递物流，餐饮旅游，机场航空，以及传媒等线下经济相关行业；③受到疫情扰动较小的食品饮料、家电、医药等传统消费板块也有望迎来转机。

风险提示

地缘冲突超预期，中美贸易摩擦超预期，疫情反复超预期。