亿纬锂能：盈利有望出现向上拐点，大圆柱引领行业技术变革

（原标题：亿纬锂能：盈利有望出现向上拐点，大圆柱引领行业技术变革）

来源：金融界

作者：开源证券

亿纬锂能（300014.SZ）：盈利有望出现向上拐点，大圆柱引领行业技术变革——公司信息更新报告-20220427

1、实现营收破百亿，业绩符合预期

2021年公司实现营收169亿元，同比107.06％；实现扣非归母净利25.47亿元，同比66.96％。2021Q4实现营收 54.52 亿元，同环比分别+ 93.19％/ +11.54％，扣非归母净利润 4.17亿元。2021年公司进一步完善上游布局，动力储能电池产能持续扩大。基于上游原材料涨价压力较大，我们下调2022/2023年盈利预测并新增2024年盈利预测，预计公司2022-2024年归母净利润有望达到39.83（-3.65）/62.07（-3.96）/83.38亿元，EPS分别为2.10/3.27/4.39元/股，当前股价对应市盈率分别为25.8/16.5/12.3倍，看好公司盈利拐点向上，维持“买入”评级。

2、上游布局持续完善+产能释放将导致公司盈利能力拐头向上

利润率有望企稳回升。2021年公司动力电池总收入100.07亿元，同比+146.25％。整体毛利率21.57％，较2020年-7.44pct，其中锂离子电池毛利率19.02％，较2020年-7.11pct，锂离子电池毛利率下降较多，主要原因在原材料价格上行，原材料在成本端占比也由2020年的77.26％提升至83.02％。随着2022年Q2以来原材料价格逐渐回调，公司毛利率有望筑底回升。

为降成本和后续大规模生产保供，2021年公司加强上游布局。与云南省玉溪市人民政府、恩捷股份、华友控股、云天化签约成立合资公司，布局矿产资源，公司上游产业链布局已覆盖镍钴锂资源（金昆仑）、三元正极（贝特瑞）、铁锂正极（德方纳米）、负极（中科电气）、三元前驱体（华友钴业）、隔膜（恩捷股份）、电解液（新宙邦）。公司是目前上游布局最完善的电池厂之一。

3、持续看好圆柱电池发展，海内外多点布局引领客户技术路线优化

（1）小圆柱电池：公司第十三工厂已正式达产，主要产品为18650、21700圆柱电池，达产后年产能预计达7.5亿只，公司小圆柱电池产能规模将达15亿只，缓解小圆柱电池供不应求。（2）大圆柱电池：公司湖北荆门基地将建设20GWh乘用车圆柱电池项目；同时在匈牙利投资建厂，用于生产圆柱形动力电池。公司积极布局圆柱电池，引领技术路线优化，公司的综合竞争力有望进一步提升。

风险提示：上游持续涨价，下游需求不及预期，盈利不及预期。