K时评|知乎理性乐观的依据是什么？

（原标题：K时评|知乎理性乐观的依据是什么？）

《科创板日报》北京4月21日讯（评论员 胡家铭） 今日（4月22日），知乎在港交所完成双重上市，股票代码“2390”，开盘价24.3港元，较32.06港元的发行价下跌24.2%。截至当日收盘，知乎港股报24.5港元/股，首日跌幅23.58%。

就在知乎登陆港股前夜，美国证券交易委员会(SEC)将包括知乎、理想汽车、百世集团、贝壳、瑞幸咖啡等17家公司加入了“预摘牌名单”。“影响有限。”在完成港股上市当日，知乎对外回应称。

不过，即便已在港股上市，但在公司视频业务调整及早期投资方持续退出压力之下，知乎目前估值能否维持？

就在知乎上市首日，其CEO周源在站内信中提到一个关键词，理性乐观。

知乎视频部门裁撤疑云

早在3月15日知乎美股年报发布之际，《科创板日报》记者已经发文分析过其基本面情况，因此本文不再赘述。但在彼时，知乎仍在对外宣称，视频是知乎内容生态不可或缺的部分，2022年将持续发力视频领域，

但近期，知乎视频部门陷入裁撤舆论。据称，此次裁员主要集中在运营，还有部分人员则通过内部活水机制，转岗社区或会员部门。同时，从去年开始，该部门未有明确的战略规划与业务目标，也没有实质性业务分配。

上述事实性有待进一步确认，而在产品端，一位自2014年左右开始使用知乎的用户告诉《科创板日报》记者，知乎在视频功能的推送策略上，存在一些“一刀切”的粗放行为：譬如强制将推荐页黄金位置替换为视频，而用户没有自由选择是否关闭该推荐的权利，这招致了一些只想消费文字内容的用户不满，而这类用户比例在长期以文字社区存在的知乎，不在少数；

同时，在彼时以男性理工类用户占多数的知乎社区，早期推送的视频内容则是其关注较少的美妆、舞蹈等等类型占多数，这固然有一些吸引其他类型用户的考虑，但这在长期习惯使用老版本知乎的用户眼中，无异于“离经叛道”。

视频“折戟”主因是什么

一位在各大平台均有投稿的资深视频内容创作者告诉《科创板日报》记者，相对于文字内容，视频的信息量不足，而且其线性特点致使观看者无法如文字内容那般反复回想及揣摩，这并不符合老一批用户阅读文字时的习惯。并且，知乎长期以来作为文字为主的社区，对于视频功能并没有充足的经验，这势必导致抖音快手等短视频平台走过的弯路，知乎视频很大程度上并不能逃避“交学费”的命运。

此外，且不论根植于文字社区的视频功能是否存在“水土不服”的问题，其成长及发展速度必然慢于抖音快手等纯视频社区。而短视频行业已经于早些时候走过了蓝海期——这势必导致知乎视频在尚未发展成熟时就不得不投向市场，面临来自臻于完善的短视频平台的阻击。

而上述因素，很大程度上也会导致知乎视频在发展速度及完善速度上慢于其他竞争对手。一个显著例证则在于，在知乎直播功能开启之后的相当长一段时间，不同的知乎大V之间虽然存在“连麦”，但并未上线过诸如PK等在其他平台已经较成熟的功能。

但直播打赏，无疑是一些专业主播很重要的收入来源。因此也不难发现，在视频功能上线之初，固然有许多拥有不错流量的知乎答主选择加码知乎视频或是直播，但在坚持一段时间后即选择半途而废。其中的原因并不是因为知乎相较其他平台相差无几的点击量分成，而是其平台流量本身的匮乏，致使其无论是在知乎投放视频，或是开直播，性价比都显得极低。

因此，反映到知乎的港股招股书上，则是知乎除了传统的广告服务收入、会员服务收入，以及新开设的诸如“知+”等内容商业化解决方案收入，分属于视频的其他收入，仅占知乎整体收入的5%左右。而该项数据在早一些年份，则要更低。

何来理性，何来乐观

值得期待的是，就在知乎上市首日，公司CEO周源在站内信中提到一个关键词，理性乐观。

当然，由于本次上市的具体方式，是由老股东出售现有股票，而不再进行新融资。换言之，此次上市实质上是此前资方的一次“体面退出。”因此，即便李开复等初期核心用户及投资人出现大额套现离场，从流程上看并无不妥。但后续接棒方的乏力，不可避免引发了知乎的估值崩塌，且因其视频业务等商业化前景问题，其估值在短期内恐仍将处于震荡。

但有市场观点认为，知乎作为SEC出台预摘牌名单后，港股的首例双重上市公司，具有特殊意义。不仅在于中美两地上市本身即需经历多重考验，更在于即便有一些投资风险，但上市获批本身即刨除了一些不利因素，因而其双重上市的主基调是积极的。

而可以让知乎投资者放心的另外一个点，则是截止2021年底，知乎的现金储备（含定期存款和短期投资）高达74亿元，而全年的Non-GAAP净亏损仅有7.47亿元。从资产负债表看，知乎没有盲目进行股权投资或固定资产投资，没有乱花股东的钱，为未来留足了资金储备，一定程度上抵御了当前经济环境下的不确定性风险。

但抵御风险只是上市公司的任务之一，为投资者获取更好的汇报，在视频之后讲出更好的商业化故事，或许这才是两地上市之后的知乎，需要完成的目标。