家电行业整体景气度回落，空气炸锅逆势高增

（原标题：家电行业整体景气度回落，空气炸锅逆势高增）

来源：金融界

作者：国泰君安证券

2022年3月厨小电行业传统品类整体景气度回落，销量下滑态势，均价小幅提升，但整体销额同比仍未扭正。小家电可选的属性，使得在整体消费需求较差的情况下，表现更为低迷。虽然3月初“女神节”促销带动下整体内销表现仍较为平稳，但后半月国内疫情的影响对整体物流产生较大影响，厨小电行业整体均呈现大幅下滑态势。除了非刚需产品如豆浆机、榨汁机、料理机等食物处理类电器同比保持下滑以外，刚需品类电饭煲、电磁炉、电压力锅降幅也有所扩大，使得行业整体一季度销售规模同比承压。

相对刚需品类表现优于非刚需品类，空气炸锅、电蒸锅逆势高增。结构方面，厨小电行业主要呈现两种特点：1）相对刚需的电饭煲品类表现显著优于非刚需品类；2）仍有部分渗透率较低的新品类表现亮眼，如电蒸锅和空气炸锅。根据生意参谋数据显示，2022年3月空气炸锅行业整体销额约1.19亿元，同比+61％，均价约192元，同比-102元。在整体行业表现较差的情况下，空气炸锅实现逆势高增。

尾部品牌出清使得竞争格局好转，龙头市场份额提升。2022年3月，电饭煲、料理机行业Top 3市场份额分别为64％和50％，同比+3pct和6pct。腰部品牌市占率也得到稳定提升，也从侧面反应出市场需求较差的情况下，尾部品牌正在出清。头部品牌目前现金流仍然充裕，随着品牌在营销端的继续发力，预计市场份额有望持续提升。正处于高增长阶段的空气炸锅市场格局相对分散，山本品牌市占率较高，2022年3月山本市场份额为23％，苏泊尔、美的、九阳均在空气炸锅中有布局，市场份额分别为18％、15％和10％。随着行业高增，龙头品牌有望持续受益。

投资建议：我们始终认为消费者改善生活，解决痛点的需求仍在，疫情带来短期利空的同时也伴随着行业内尾部品牌的出清，竞争格局正在优化，龙头份额有望进一步提升。与此同时，具备一定资金实力、创新能力及管理能力的龙头公司均以不同的方式进行品类扩张，以寻求新的业绩增长点。推荐扩品类+扩渠道共同推进且受益于三四线小家电需求增长的苏泊尔（22PE 19x）；内销摩飞品牌持续推出创新新品，业绩环比改善预期仍在的新宝股份（13x PE）；扩SKU和扩渠道同步发力，步入新增长期的小熊电器（21x PE）；公司创新性产品持续不断推出，线下渠道稳步推进的北鼎股份（27x PE）；新品类清洁电器增速加快，与SN品牌协同效应逐渐凸显的九阳股份（14x PE）。

风险提示：原材料价格波动风险、行业竞争加剧。