建筑：一季度基建投资跳升超预期，央国企业绩逐季加速性价比高

（原标题：建筑：一季度基建投资跳升超预期，央国企业绩逐季加速性价比高）

来源：金融界

作者：国泰君安证券

一季度消费/出口/地产投资增速下降，基建投资超预期加速独领风骚。（1）一季度社零同增3.3％、比2021年下降9.2个百分点，出口同增13.4％、下降7.8个百分点。（2）一季度狭义基础设施投资同增8.5％、比2021年加快8.1个百分点，广义基建投资增10.5％、加快10.3个百分点，制造业投资增长15.6％、加快2.1个百分点，房地产投资增长0.7％、下降3.7个百分点。（3）单3月社零下降3.5％、环比2月下降10.2个百分点，狭义基建投资增8.8％、环比2月加快0.7个百分点，地产投资下降2.4％、环比下降6.1个百分点，制造业投资同增11.9％、环比下降8.9个百分点。

基建中电力/水利/公共设施/道路/生态环境投资跳升加速。（1）基建细分领域一季度，电力等投资增长19.3％（21全年1.1％）。水利管理业投资增长10.0％（21全年1.3％），公共设施管理业投资增长8.1％（21全年-1.3％），道路运输业投资增长3.6％（21全年-1.2％），生态保护和环境治理业投资增长3.9％（21全年-2.6％），铁路运输业投资下降2.9％（21全年-1.8％），教育、卫生领域投资分别增长17.2％（21全年24.5％）和23.8％（21全年11.7％）。（2）制造业细分领域一季度，化学投资增16％（21全年15.7％），有色投资增9.4％（21全年4.6％），金属制品投资增24.2％（21全年11.4％）。

投资先行指标增势良好，预示着基建投资将超预期加速。（1） 3月全国城镇调查失业率为5.8％环比升0.3个百分点，经济下行压力进一步加大，国家将继续加大宏观政策实施力度。央行下调存款准备金，地产土拍规则改善出售增强地方政府资金来源。（2）一季度投资新开工项目3.5万个同比增52％，新开工项目计划总投资同比增长54.9％，国家预算资金增长34.7％，自筹资金增长15.0％，基础设施业中长期贷款增长13.2％，地方政府专项债1.33万亿元同比多1.1万亿元，剩余专项债已全部下达。（3） 2021年3-7月单月基建投资增速25％/3％/-3％/-2/-11％基数逐步走低。

国企改革股权激励催化，央国企等龙头业绩未来四个季度将逐季加速。（1）基建投资旺季加速单月最高两位数增长，央国企等龙头竞争优势强，将获得超越行业的高增长。（2）央企在手订单充足，在手订单保障倍数中国交建4.6倍/中国中铁4倍增22％/中国铁建4.3倍增14％/中国建筑3.4倍增17％。一季度中国中铁/化学/中冶新签订单增84％/90％/14％。3月新签合同中国电建同增13％加速/环增127％。（3）去年四季度计提减值基数低，原材料下行毛利率ROE将提升。（4）有动力，中国中铁/华设集团/设计总院/中国建筑/中国化学等股权激励，中国电建置出地产具备再融资条件。

风险提示：通胀超预期宏观策紧缩，全球疫情反复。