食品饮料：白酒控量挺价，大众品逐渐筑底

（原标题：食品饮料：白酒控量挺价，大众品逐渐筑底）

来源：金融界

作者：开源证券

【食品饮料】白酒控量挺价，大众品逐渐筑底——行业周报-20220410

1、白酒批价有望抬升，大众品两思路选股

4月4日-4月8日，食品饮料指数跌幅为1.4％，一级子行业排名第14，跑输沪深300约0.3pct。当前市场关注的焦点在于疫情对于消费需求的影响程度。从白酒消费节奏来看，3-4月的疫情对白酒企业全年目标影响不大，主因3-4月白酒淡季销量占比较低，而且疫情聚焦在几个城市，全国多数地区可实现正常饮酒场景；如果疫情能尽快有效控制，五月将有宴席小高潮和消费旺季的回补。针对于此前部分经销商阶段性甩货的问题，五粮液和泸州老窖均加强市场秩序管理，通过缩量以及收缩费用的方式来挺价。估计在经销商低成本库存消耗结束，疫情管控到位的前提下，五粮液与国窖的批价大概率提升。此外，两家企业均发力腰部产品，五粮液通过大平台商来重点推广系列酒，泸州老窖聚焦特曲60等。通过多价位产品共同发力，拉动全年业绩提升。

疫情对于大众品的扰动在于：一方面通过消费场景的限制来影响大众品需求；另一方面通过物流的限制来影响消费品的供给。3月多数大众品面临需求收缩问题，库存成为此时厂家平衡发货与动销的调节器。部分企业考虑到完成一季度任务目标，选择提高库存以完成出货任务；部分企业库存已在高位，出货与动销增速持平。3月过后多数大众品库存接近高位，后续均面临去库存的共性问题。我们预判4月多数企业会通过费用投放的方式加大终端促销以降低库存，实际效果与疫情防控程度、需求恢复速度以及渠道执行力度相关。如果按照4月疫情得到有效控制的展望，二季度应是需求筑底后逐步企稳的过程。我们建议大众品投资两条思路：一是底部中长期布局优质龙头，如海天味业、青岛啤酒、重庆啤酒、绝味食品等；二是关注短期季度业绩弹性大估值低的标的，如涪陵榨菜等。

2、推荐组合：贵州茅台、五粮液、山西汾酒、海天味业、涪陵榨菜

（1）贵州茅台预告2022Q1营收、利润分别18％、19％增长，呈现出春节高端白酒旺销态势，也体现出销售改革成效明显。电商平台正式上线，渠道改革更进一步。公司在量价方面都有从容腾挪空间，未来量价齐升逻辑顺畅。（2）五粮液预告2021Q4实现营收11％、净利11％左右增长。春节期间动销库存良好，公司管理层稳定后，预计将开展拉升价格工作，估计2022年大概率完成双位数增长。（3）山西汾酒预计1-2月营收与利润实现增长35％、50％以上，主要来自于产品结构大幅改善，疫情下增长势头不减，全年业绩仍有超预期可能。（4）海天味业公布年报，2021Q4收入受益于提价实现加速增长，但成本价格提升导致利润承压。2022年规划收入利润双12％增长，通过降本增效、加快市场转型以及产品创新等方式实现增长，建议底部布局并长期持有。（5）涪陵榨菜：2022年公司利润率提升概率较高，主要来源：一是年底提价效果应在全年显现；二是成本下降较为明确；三是费用率相应收缩。业绩释放具有波段性行情，预计二季度及三季度报表利润可能较高增长。

风险提示：经济下行、食品安全、原料价格波动、消费需求复苏低于预期等。