“生产端稳增长”，哪些行业表现更好？二季度初中上游原材料行业量价表现预计更优

（原标题：“生产端稳增长”，哪些行业表现更好？二季度初中上游原材料行业量价表现预计更优）

来源：金融界

作者：方正证券

核心观点：

1、总理在政府工作报告中提出今年GDP增长的预期目标是5.5％左右，而需求端稳增长压力较大。考虑生产法在我国GDP统计中占有重要地位，我们很可能会再次看到生产端稳增长工具的出现。

2、从生产端看稳增长实际是从行业的角度分析GDP的支撑，因为工业企业具有快速动员、体量大的特征，往往是最重要的抓手，体现到数据上就是工业GDP增速超过了整体GDP增速。对应到需求端，实际上是补库存支撑了GDP。

3、我们经历的上一次生产端稳增长期，是2020年二季度至2021年上半年。初期供给快速扩张推升了工业产成品库存，压低了价格；后续伴随需求的恢复，供需逐渐趋向均衡。

4、不同于需求端稳增长抓手清晰，受益行业明确，生产端稳增长因为可能涉及到工业企业全行业，受益者在理论上并不明确。考察2020Q2-2021Q2的行业数据，显示剔除掉受疫情引发需求扩张的食品制造业、医药制造业以外，黑色金属冶炼加工业、石油煤炭及其他燃料加工业、非金属矿物制品业等中上游行业的表现更优，下游行业中计算机通信设备制造业、电气机械及器材制造业亦有一定优势。

5、当前来看，需求端抓手短期较难发力，叠加3月疫情再次冲击全国绝大多数省份和直辖市，我们有望再次看到生产端稳增长工具的出台。二季度初可能为工业生产快速拉升期，此后需求回升将成为主导。对应到行业上，二季度初中上游原材料行业量价表现预计更优，此后计算机通信设备、电气机械及器材制造业等下游行业量价表现也有望进入前列。另外，均衡期关注需求端消费、房地产的发力对相关行业的直接提振。

风险提示：稳增长政策出台过慢，信号不清；美联储持续快速收紧货币政策；海外地缘政治冲突长期化。