西部策略：四月决断 当下景气仍然是最好的防御

（原标题：西部策略：四月决断 当下景气仍然是最好的防御）

上周全球市场普涨。美股道指跌0.12%，标普500指数涨0.06%，纳指涨0.65%。国内市场普遍上涨，上证指数涨1.19%，深证成指涨1.29%，创业板指涨1.10%，北向资金累计净流入229亿元。行业方面，房地产(10.82%)、建筑材料(6.29%)、银行(5.18%)涨幅居前；电子(-3.10%)、国防军工(-2.28%)、有色金属(-1.97%)跌幅居前。

关注“四月决断”对全年市场表现的指导意义。A股市场常有“四月决断”一说，即4月前后的市场表现和风格特征往往决定了全年的市场整体走向。之所以会出现这样一种预期，其主要来自两方面的原因，一方面，随着3月“两会”的召开，市场对于全年的货币与财政政策均有所修正，相较于“春季躁动”时期的朦胧预期有了更为充分的认知。另一方面，随着上市公司也陆陆续续开始披露年报与一季报，投资者可以开始基于基本面与政策研判作出更明确的方向性选择。前者决定了市场的整体运行方向，而后者决定了市场的风格演绎，这就有了市场所谓的“四月决断”。

四月市场逻辑的转变往往是“春季躁动”后市场确定全年方向的分水岭。A股传统的春季躁动，以及最近几年不断前置的跨年行情，乃至去年的冬季躁动，其交易主线都是上一年度的线性外推，或是对于政策的朦胧预期，到四月市场才会形成真正的全年交易逻辑。2018年“决断”中美关系与金融去杠杆，全年A股偏弱。2019年“决断”宽信用，核心资产与成长风格表现亮眼。2020年“决断”宽货币，全球宽松背景下创业板指大幅走强。2021年“决断”景气，3月下旬起宁组合接棒茅指数成为投资主线。

线下经济修复和通胀有望成为今年交易主线。随着决策层对于国内尤其是上海疫情的重视程度上升，疫情在4月得到有效控制将具有较高确定性，而从市场层面来看，随着疫情发展的二阶导拐点出现，投资者的关注点也将逐步转移到线下经济复苏的节奏和进程。另外一方面，随着国内居民对于疫情长期预期的修正，也会推动其对于必须消费品的“安全库存”回补。

当下来看，景气仍然是最好的防御。随着国内疫情担忧缓解，中美关系整体缓和，从结构上看，年报和一季报业绩能够确定兑现的景气赛道龙头(新能源、半导体、医药、军工等)有望迎来阶段性修复。另外一方面，受益于CPI通胀预期的农业、食品、纺服等必须消费板块仍然是全年关注主线。沿着疫情修复线索，零售、餐饮旅游、机场航空、传统媒体等线下经济复苏相关行业正在迎来布局窗口期。

风险提示

地缘冲突超预期，中美贸易摩擦超预期，政策推进节奏不及预期。