中信证券：强者恒强 券商龙头不缺成长性

（原标题：中信证券：强者恒强 券商龙头不缺成长性）

来源：金融界

作者：方正证券

3月29日，中信证券发布2021年年报，全年实现营业收入765.24亿元，同比增长40.71％；归母净利润231.00亿元，同比增长55.01％；每股收益1.77元，同比增加53％；加权平均净资产收益率12.07％，同比提高3.64个百分点，略超预期。

点评：

1、业务收入结构优化，盈利能力ROE持续提升。

1）中信证券2021年营业收入765.24亿元（YOY+40.71％）；归母净利润达231亿（YOY+55.01％），两者增速大幅超过行业平均水平，盈利能力进一步提升。每股收益1.77元，同比增长52.59％。净资产收益率（加权）为12.07％，较去年的8.43有较大的提升。资本市场扩容，头部券商仍不缺成长性，竞争力得到进一步强化。

2）从业务结构来看，中信证券各项业务收入贡献比较均匀，几乎没有短板。

2、投行业务竞争力突出，全面注册制推动下继续受益。

作为头部券商的中信证券，投行业务股、债、并购规模均列第一，将持续受益于全面注册制推进。

2022年全面注册制的推行将为券商投行业务带来增量，尤其是市场份额将近20％的中信证券；科创板拟引入做市商制度，而新业务试点通常对机构的定价、撮合能力等要求较高，预计首先为头部券商带来业务机会。多项因素均利好头部券商，预计作为龙头的中信证券投行业务将持续受益。

债券承销金额占证券公司承销总金额的 13.74％，排名同业第一 ；占全市场承销总金额的 5.84％（包括商业银行在内），排名全市场第三。

3、财富管理全产业链服务，资产端及代销端均领先。

1）资产端，中信证券资产管理、旗下华夏基金、金石投资等提供了跨越一级市场和二级市场，包括公募和私募在内的各类产品。

2）代销端，21末年中信证券代销的公募及私募保有规模3800亿，同比增长26％。对比中基协披露的数据，21年末中信证券代销的公募基金非货保有规模为1158亿，由此推算私募保有规模也相当可观。

3）机构及高净值客户优势明显，公募基金投顾业务初见成效。

4、衍生品创新业务成新亮点，280亿配股完成加大投入。

预计，中信证券2022年PE为18.26倍，PB为1.80倍。

风险提示：市场交投活跃度下降或长期单边下跌；重大监管风险事件；新冠疫情恶化致经济增长不达预期。