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今年A股会比港股更好么?

来源:金融界 作者:方正证券 2022-03-30 09:01:59
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(原标题:今年A股会比港股更好么?)

来源:金融界

作者:方正证券

长期来看,A股和港股的相关性高且正相关,但2021年下半年以来A股和港股的相关性走弱。这种相关性的走弱反应了一些特定因素。第一,从趋势上讲,当A股长期处于结构市的时候,而港股处于明显的上升或下跌趋势,相关性就会波动较大。第二,从估值上讲,A股若结构性便宜(长期结构市的结果),而港股若整体便宜(大跌的结果),相关性就会波动较大。第三,从非对称冲击上讲,有因素影响港股或A股更加明显,即影响是非对称的时候,相关性就会波动较大。

2022年A股未必比港股更好。第一,从趋势上讲,虽然2022年受俄乌冲突、海外加息和国内疫情等因素影响,A股和港股都下跌幅度较大,但是2022年1月港股已开始上涨,而A股所谓的“春季躁动”并没有在3月前到来,其中一个原因就是2021年港股下跌程度较大(恒生指数下跌约14%),而A股是结构性行情(如上证指数上涨4.8%),若从反弹的动力看,港股可能强于A股,尤其是3月港股调整的幅度更大叠加2021年港股下跌程度已较大。第二,从估值上讲,A股结构市的特征可能导致估值在行业上分布不均,而港股除了本身估值就比较便宜,3月的下跌导致港股的估值更加便宜。虽然估值便宜不是买入的理由,但估值贵更加不是买入的理由。第三,从非对称的冲击来看,很多海外冲击本质上对A股和港股可能是对称的,比如俄乌冲突,外资如果因此从港股流出,那么北上资金可能也从A股流出。但是美股中概股的影响,可能对港股比对A股的短期影响更大;这个问题已经大部分被市场消化,恐慌情绪过后是看到问题可能逐步化解的希望,不过仍然要在中美关系的大框架之内考虑美股中概股问题。综上来看,2022年A股未必比港股更好,但在考虑海外冲击的不对称性时,港股的短期波动可能更大。

风险提示:新冠变种病毒导致全球经济放缓超预期;俄乌冲突导致全球通胀超预期;中美关系边际变化超预期;美国加息缩表力度超预期。

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