超募14亿万凯新材上市即破发 成中金公司今年来第四个破发项目

（原标题：超募14亿万凯新材上市即破发 成中金公司今年来第四个破发项目）

财联社（北京，记者 林坚）讯 创业板新股万凯新材今天上市首日跌破35.68元发行价，盘中一度下探至29.3元，破发达17.9%。

万凯新材本次公开发行8585万股，保荐机构为中金公司。值得注意的是，本次募集金额30.63亿，超募达14.11亿。而这也是中金公司今年来第四个破发IPO项目，分别为万凯新材、理工导航、希荻微、亚信安全。

万凯新材上市首日表现

受市场震荡、机构定价能力等多重因素影响，新股破发的浪潮在A股继续汹涌。Wind数据显示，2021年前三个月（截至3月29日）内，共有88只新股上市，其中已有38只破发，破发率达到45%，而注册制下发行新股73家，破发率达到49%，相邻的2021年第四季度，则共有44只新股破发，破发率为35%，注册制下发行新股106家，破发率达到了38%。两组数据相比，新股破发率在注册制下环比提升了11个点。

从各板块新股破发情况来看，科创板有16只，创业板有15只，沪深主板与北交所分别有2只与5只。其中，因科创板试行跟投制度，中信证券、中金公司、海通证券、申万宏源、民生证券、长城证券及国泰君安等券商投资出现浮亏，财联社记者粗略计算，浮亏损已达3.2亿元，相较于3月初浮亏程度进一步扩大。其中，海通证券浮亏达到1.2亿元。

整体来看，今年来各券商保荐项目破发情况如何？创业板方面，中信建投破发项目有3个，东兴证券2个，安信证券、兴业证券、中信证券、华泰证券、海通证券、国泰君安、招商证券、申港证券、国金证券、中金公司均各有1个；科创板方面，中信证券、海通证券保荐破发项目各有4个，中金公司3个，民生证券3个，国泰君安2个，申万宏源、长城证券均各1个。

财联社记者此前多次报道，注册制下由于实行市场化发行，新股出现破发已成常态，投资者打新稳赚效应弱化，机构定价能力有待提升。粤开证券首席策略分析师陈梦洁告诉财联社记者，“在预期全面推行注册制、提升直接融资比例的大背景下，未来新股破发将成常态，这也有助于引导后续新股发行定价规则的持续优化，尤其是注册制引入跟投制度后，会更为推动券商提升自身定价能力、项目筛选和风险把控能力。

2021年9月18日，新股询价新规正式实施。中信证券研报指出，考虑到“询价新规”的长期影响，全面推行注册制改革有望成为打新收益的新增长点，但整体来看，预计2022年打新收益将进一步下滑，中性假设下，预计2至5亿A类账户全年打新收益约2.5%至5.3%。建议关注定价能力强的公募产品、卖出策略优化以及北交所的打新机会。

破发率环比提升10个点

据统计，今年3月已有15只新股上市首日破发，2月有8只（春节假期因素），1月有15只；去年10月有17只新股破发，11月有9只，12月有19只。以3个月为期，新股破发率环比有所提升，整体来看，近6个月合计210只新股发行，破发股数高达63%。

3月29日破发的万凯新材发行价格为35.68元，最低探至29.3元，收盘报31.81元，跌幅达到10.85%，这也意味着，普通投资者中一签万凯新材最高亏损达3190元。龙虎榜数据显示，卖出该股的前五中，有一家为机构专用席位。

图为当日龙虎榜。

实际上，思林杰、大族数控、翱捷科技、天岳先进、唯科科技等新股在今年以来破发更为突出，其中，翱捷科技最新股价报收69.9元，破发近六成，成为今年跌幅最大、投资者中一签赔钱最多的公司。

翱捷科技主营业务为无线通信芯片的研发、设计及销售，同时提供芯片定制服务及半导体IP授权服务，该公司于今年1月14日登陆科创板，发行价为164.54元，上市首日收盘价为109元，破发33.75%。若按当日收盘价计算，投资者中一签亏损约为2.78万元，如按当天最低价105.88元卖出的话，一签要亏2.93万元。

尽管破发明显，投资者打新挫败，但翱捷科技还是实现了超募。该公司发行募集资金总额为68.83亿元，扣除发行费用后募集资金净额为65.46亿元，最终募集资金净额比原计划多41.66亿元。

资料显示，海通证券作为翱捷科技保荐承销商，通过子公司海通创新证券投资有限公司跟投该公司83.66万股，获配金额为1.38亿元，限售期为24个月，目前，海通证券已浮亏7918万元。

7家券商跟投浮亏3.2亿元

图为新股破发保荐机构跟投情况一览

相较于创业板，科创板新股频频破发，给IPO首发保荐承销商带来一定程度压力。2019年，中国证监会在《关于在上海证券交易所设立科创板并试点注册制的实施意见》中明确表示，将试行保荐人相关子公司“跟投”制度。规定保荐机构设立另类投资子公司或者实际控制该保荐机构的证券公司依法设立另类投资子公司，以自有资金参与发行人IPO战略配售。认购比例为发行人首次公开发行股票数量2%至5%，锁定期为24个月。

“保荐+跟投”制度的推出，从一定程度上降低了发行人和主承销商之间的利益捆绑。财联社记者统计，今年科创板破发新股中，中信证券、海通证券保荐项目均有4个，中金公司有3个，民生证券3个，国泰君安2个，申万宏源、长城证券均1个，上述项目中，7家机构保荐及承销费合计21.8亿元，但叠加跟投浮亏，这意味着，券商保荐已不是稳赚不赔的生意。

在上海一位资深保代看来，科创板跟投制度是硬性规定，也是为了强化保荐券商的风险共担意识。

此外，值得一提的是，投行业务一直都被看作是轻资产业务，资本占用较低，但或因跟投制度带来的影响，券商如今在再融资时也将部分资金投入到该业务方向。日前，东方证券168亿元配股计划正式尘埃落定，其中，募集资金主要用途除了不超过60亿元投入该公司长项财富管理与证券金融业务中，此外还将不超过60亿元资金拟投入到投行业务。

细看这60亿元分配，有30亿元用来增强股权融资和债券融资的承销能力，包括科创板及创业板项目跟投和债券包销资金投入等。2021年以来，财通证券、红塔证券、银河证券等多家券商股权再融资也都提到了投行业务。其中，财通证券计划投入3亿资金进一步布局投行板块，并明确指出科创板相关制度对保荐机构跟投做出了明确规定，市场化的发行承销机制也对公司参与投行业务的资金规模提出更高的要求。

新股破发频频已持续半年

2021年10月以来，截至今年3月29日，已有132只新股破发，A股震荡下，打新神话已经不复存在。不难发现，破发新股主要集中在推行注册制的科创板与创业板，但随着全面实行注册制箭在弦上，破发范围或可能继续扩大，打新效应将进一步萎缩。

新股如何降低破发率，并没有周全解法，但重要的是，新股股价由一级市场向二级市场的平稳过渡，这对新股定价的参与方有了更高、更严的要求。资深投行人士王骥跃此前在接受财联社记者采访时说道，“随着破发频现和包销规模增加，这对券商投行提出了更高要求，例如券商定价能力要提高、资本实力要增强、市场博弈更充分等等。”

太平洋证券投资银行董事总经理王晨光亦是指出，券商在选择企业，包括给企业定价的过程中，还要重点考虑市场的接纳程度的问题，这就对券商的投行实力提出了更高的要求，实力需要过硬。

有一级市场投资人士告诉财联社记者，在他看来，建立询价机构的黑名单制度也十分重要。“对于那些报价频频离谱的询价机构，应纳入黑名单，情节严重的直接取消其询价资格，不能让其扰乱市场。”