食品饮料：着眼中长期，布局成长与反转机会

（原标题：食品饮料：着眼中长期，布局成长与反转机会）

来源：金融界

作者：方正证券

当前市场风险偏好较低，无论是宏观层面的战争因素，还是美国加息以及国内经济走向，均存在不确定性，故我们认为寻找确定性与稳定性为当下食品饮料投资策略的重点。

从中长期来看，食品饮料经过数月调整后，较多子行业标的估值进入合理偏低区间，而消费升级的核心逻辑实则并没有发生本质变化，当前对食品饮料的判断上的分歧和投资上的举棋不定，是可以通过系统性的梳理，寻找出这些核心逻辑依然坚挺的、适合中长期布局的优质标的，兼顾估值分析进行布局。我们认为可从以下两个逻辑出发：

（1）布局规模赛道龙头公司，其业绩确定性强，且不断深化各自壁垒优势。

高端白酒估值已达到合理区间，高端白酒依靠品牌护城河，经营情况较优。贵州茅台新拓千元价格带、打造系列酒大单品，预计业绩上将兼具确定性与成长性；五粮液估值跌至三年历史低位，市场过度解读五粮液面临的困难而忽视了长期的竞争力以及新领导班子的发展动力。

乳制品估值处于历史估值较低水平，主要系双寡头竞争影响预期，我们认为近年来竞争格局变化较大，伊利或将深耕下线市场提升常温奶人均消费量并布局附加值较高的奶粉，蒙牛则积极布局奶酪、低温奶等新兴领域，龙头差异或将愈发明显，且各自的新增长点不断赋能，建议重点关注伊利股份、蒙牛乳业。

涨价逻辑下，海天、安琪、榨菜、安井等公司2021年均采取提价动作，我们认为在酵母领域，安琪酵母具备领先优势，行业格局好，建议持续关注。

（2）行业趋势稳步向好，赛道内公司经营稳健，筛选出啤酒、餐饮产业链赛道，啤酒靠价格（价），餐饮产业链靠规模（量）。

从短期来看，一季报超预期或将带来阶段性的反弹机会。公告显示，食品饮料多家公司1-2月经营数据强势，一季报有望迎来全面超预期。我们认为细分赛道还是有很多优质的小龙头，短期有机会跑出超预期的发展空间。建议重点关注天味食品，桃李面包，日辰股份，科拓生物，妙可蓝多。

风险提示：宏观经济下行，国际政治局势不稳定，消费行业经营不景气，食品安全问题，消费行业公司提价后经营不及预期，等等。