详解镍价上涨对高温合金产业链的影响

（原标题：详解镍价上涨对高温合金产业链的影响）

来源：金融界

作者：方正证券

1、金属镍价格加速上涨，国内镍板价格年内涨幅达50％

近几日，金属镍价格加速上涨。3月7日，LME镍现货结算价上涨44％至42995美元/吨。国内金属镍价格也大幅上涨，3月8日，长江有色市场镍板现货价格为231600元/吨，本周两日价格累计上涨20.63％，年初至今价格上涨50.10％。

2、金属镍是高温合金的主要原材料，镍价上涨将提高高温合金全产业链成本

高温合金产业链中，产业链上游冶炼企业和中游铸造、锻造企业原材料成本占比高，一般采用“成本加成”方式定价，但存在无法将原材料价格上涨充分传递给下游的可能，金属镍价格上涨或将影响公司盈利能力。

（1）产业链上游高温合金冶炼企业：假设上游冶炼企业的高温合金产品材料成本率为51％，原材料成本中金属镍占比为57％，则上游冶炼企业的高温合金产品中金属镍的成本率为29％。假设上游冶炼企业高温合金产品毛利率为40％，当金属镍价格上涨50％时，若冶炼企业可以将金属镍价格涨幅的一半通过产品涨价的方式传递给中游厂商，则其高温合金产品金属镍的成本率提高至40.56％，对其毛利率的影响为-9.46pcts；若金属镍的价格上涨完全不能向中游传递，对其毛利率影响为-14.5pcts。

（2）产业链中游高温合金锻造企业：若上游冶炼企业将金属镍价格涨幅的一半通过产品涨价的方式传递给中游锻造厂商，而下游对中游毛坯件的采购价格不变，假设上游冶炼企业高温合金产品金属镍的成本率为29％，中游厂商高温合金锻造产品的材料成本率为50％，则当金属镍价格上涨50％时，中游锻造厂商材料成本上涨7.25％，材料成本率将提高至53.63％，对其毛利率的影响为-3.63pcts。

对于高温合金锻造厂商的境外业务，一般由GE航空、普惠（P&W）、赛峰（SAFRAN）等境外终端客户直接指定供应商，一种产品一般指定一家供应商。例如，航宇科技与国际商用航空制造商等终端客户签订的长期协议中，对原材料的采购量、价格、标准、交付术语、原材料供应商等有具体规定。原材料价格上涨或不影响高温合金锻造厂商境外业务的盈利能力。

风险提示：金属原材料价格上涨超出市场预期；原材料成本上涨无法向下游传导；金属原材料出现供不应求的情况；假设数据与实际有较大出入等。