就地卧倒等待反弹？还是逢高尽早离场？多家卖方解读，民生证券重点关注流动性冲击

（原标题：就地卧倒等待反弹？还是逢高尽早离场？多家卖方解读，民生证券重点关注流动性冲击）

财联社（上海，记者 刘超凤）讯，本周以来，A股加速下跌。受俄乌战争和全球通胀预期升温影响，今日更是上演得淋漓尽致，上证指数继昨日击破3300点后今日再度击穿3200点，盘中一度低至3147点（上证250周均线附近），盘面出现明显的“多杀多”现象。

令人稍感欣慰的是，下午A股各大指数、个股实现超V型反弹。如何看待今日盘中的特异走势？后市将走向哪里？

A股为何大跌？多家卖方亮观点

午后A股大幅下跌，股吧等网络平台一片哀嚎声，对于下跌原因也是众说纷纭，网络猜测是雪球产品爆仓、私募基金清盘、量化触发止损、某欧洲主权财富基金减仓、“固收+”基金在卖股票等等。但受A股形势逆转影响，市场情绪从恐慌转至回暖。

民生证券首席策略分析师牟一凌认为，盘中大幅下挫的原因更有可能是来自流动性冲击，一是海外资金的波动在放大，当天北上资金总共净卖出多达109.34亿元，而在3月7日、8日北上配置型资金甚至也开始出现了净卖出行为；二是在市场连续调整的背景下，3月以来国内理财子公司发行的、有净值数据的理财产品中，累计单位净值小于1的理财产品数量占比已经达到了11.35%，这一部分理财产品可能面临止损和部分投资者赎回的压力；同期私募重仓指数与公募重仓指数共振下跌，可能已经有部分私募的单位净值触及预警线，出现了止损卖出或者负债端赎回的压力。

考虑到当前政策面支持力度较大，全市场估值水平不高，技术上250周均线支撑力较强，预计经过今日宣泄后，投资者恐慌情绪将有所收敛，短期内市场有望进入区间震荡格局，建议就地卧倒等待反弹。同时，由于中线走势受损，明显弱于前期基准推断，中线配置机会或在6月之后出现。

野村东方国际证券认为，本周迄今的市场调整可能有来自恐慌情绪和止损操作的助推。公募基金等行业并未出现整体性的赎回风险，但考虑到市场风险偏好下行、止损操作、恐慌情绪以及海外地缘冲突的堆积，认为部分成长领域核心股票的估值一致性预期已被弱化，并削弱了市场短期的定价能力，致使市场整体出现超调。

是就地卧倒等待反弹？还是逢高尽早离场

国泰君安证券给出的观点鲜明，提出在情绪低迷下“多杀多”不可取，建议就地卧倒等待反弹。考虑到当前政策面支持力度较大，全市场估值水平不高，技术上250周均线支撑力较强，预计经过今日宣泄后，投资者恐慌情绪将有所收敛，短期内市场有望进入区间震荡格局，建议就地卧倒等待反弹。同时，由于中线走势受损，明显弱于前期基准推断，中线配置机会或在6月之后出现。

从估值动态布林轨可以看出，当前上证指数、深证成指、创业板指、上证50、沪深300、中证500、中证1000等主要宽基指数PE（TTM）均已处于历史估值中枢以下，其中，上证指数、中证1000已到达均值向下一倍标准差的底部区域，中证500已到达均值向下1.5倍标准差的极端底部区域，部分行业指数如券商也已到达极端底部区域。

野村东方国际证券表示，从中长期配置角度，A股已具备极佳的机会。在以往的市场调整过程中，低估值策略和高成长确定性策略都能提供较好的防御性。但对于中长期仍以成长为主线的A股而言，高成长确定性往往能提供更有效的防御性，并成为短期市场的避风港，以及企稳后反弹的首选领域。

野村东方国际证券建议关注中国经济稳增长主线下的投资机会，依次为：1）高确定性的稳增长相关的基建投资中，增量弹性较大的领域，尤其是涉及双碳领域的数字基建、能源基建和新能源电力运营商，电力运营商中优先关注“火改电”的央企电力集团；2）受益国内政策宽松带动的金融行业，尤其是估值偏低且受疫情打击较大的保险股；3）其他受益宽松预期的建材、建筑服务、地产和物业服务等领域。

西部证券也认为成长股有望引领反弹，随着联储加息落地，叠加国内货币政策仍有进一步宽松空间，市场流动性预期有望迎来阶段性修正。随着年报和一季报窗口期临近，A股市场上半年仍然有吃饭行情。行业配置方面，随着一季报验证期来临，新能源、半导体、医药、军工等景气赛道龙头有望迎来阶段性修复，受益于通胀预期的农业、食品、纺服等必须消费板块也有望迎来业绩修复。

牟一凌认为，当下全球“滞胀”风险已经计入A股资产价格中，但是中国的通胀上行换取需求恢复并未计入A股资产定价中；当下市场对于成长股的未来隐忧已经在一定程度上反映在了股价中，但是短期的高增速仍具韧性；更重要的是，投资者较大程度忽视了上游资源品价格下行趋势已经逆转，上行的价格中枢需要在大级别的波动中完成大级别的定价修正。“死地”则战，布局反弹，通胀交易最为确定，买入有色（铜、铝、黄金）、原油（油运、油气开采）、煤炭；布局需求的恢复：银行（区域银行和围绕县、乡的信用扩张）和房地产。成长板块看好：新能源中的资源股（绿电运营）和调整比较充分的半导体、计算机。

中信建投证券首席策略分析师陈果表示，2022年的政府工作报告5.5%左右的经济增长目标略超市场5.0-5.5%的预期，“稳增长”决心明显，且财政、货币、政策均存有空间。就“稳增长”行情而言，对于传统基建我们认为大概率已经进入预期兑现阶段，复盘表明本轮行情其最大涨幅已经超过此前历次“稳增长”行情的平均值。

陈果表示，一旦俄乌冲突趋缓，A股下一个值得期待的时间节点或是即将到来的一季报行情，优选景气较高且有望超预期的细分领域。重点关注：1）部分景气上调的周期品；2）稳增长板块中一季度率先发力的银行；3）成长板块中一季度仍维持高景气且盈利能力未明显受损的光伏组件/IGBT及半导体材料/CXO/军工上游/隔膜及动力电池龙头/千兆宽带等；4）去年业绩明显受损一季度有望回升的铁路/火电等。