从“精准用户池扩容+盈利拐点将至”看Q3财报后波奇宠物(BQ.US)强大右侧趋势信号

（原标题：从“精准用户池扩容+盈利拐点将至”看Q3财报后波奇宠物(BQ.US)强大右侧趋势信号）

当越来越多的新用户选择携萌宠在波奇平台上“圈地自萌”，波奇却在起其硬核的“生态进阶”之路上一路高歌猛进。

3月3日，2022财年Q3财报新鲜出炉。

活跃买家数同比增长26.3%，服务收入同比增长2433.3%，毛利率从17.9%跃升至23.1%。波奇宠物用这三组数据，为其稳健向上的成长曲线添上了新的坐标。

在美联储加息预期叠加国内宠物服务行业整合期到来的复杂市场环境下，没有明星带量，没有营销加成，波奇凭借强大的品牌虹吸效应，波奇通过品类调整、加深货架及新品牌引入等方式在不断进行优质用户池扩容的同时，进一步深挖用户价值。在实现活跃买家数不断增长的同时，还将迎来公司的盈利拐点，这份业绩无疑让波奇“秀了一把肌肉”。

实际上，从上市至今，在各种干扰因素下，波奇仍然以肉眼可见的速度成长。而在这成长的背后，是公司坚持一路探索而来、深刻体悟的商业模式，整合生态链带来的运营效率提升，以及技术赋能、深化供应链带来的消费需求和规模增长。随之而来的稳健经营能力及盈利确定性，也将让波奇在复杂市场环境下有了估值触底反弹和逆势上扬的强支撑。

稳健运营，动荡环境中凸显长期价值

在经历了2020年、2021年从逆势攀升到持续加速的业绩发展进程后，在2022年开局阶段，波奇便显现出了稳健的增长势能。

本财年Q3季度，公司总营收为3.3亿元，其中服务收入达到1520万元，较上一财年同期增长2433.3%，呈现出稳定成长态势。且在行业整合及宏观因素不稳定的市场环境下，公司依然实现盈利能力的稳定提升，这无疑引起了市场的广泛关注。

从增长的底层逻辑来看，波奇宠物业绩的稳定增长来源于其不断提高的用户增量，盈利能力提升则与强供应链带来的议价权，以及运营效率稳健提升带来的履约成本改善。

据智通财经APP了解，波奇宠物本季度活跃买家数达到200万，同比增长26.3%，连续5个季度保持20%以上的同比增速。

值得一提的是，与目前宠物行业各节点的参与者在C端“烧钱获客”的情况不同，波奇宠物的获客增量更多地来源于波奇的“品牌虹吸效应”，通过品牌口碑带动新用户的“入圈”，以及老用户的消费激活。

财报显示，波奇当期营销费用为4830万元，同比减少12.4%。当期营销费用占总收入的百分比为14.5%，较2021财年第三季度的17.6%显著减少。本季度，在活跃买家持续增长的同时，波奇的获客成本却降至8.5元，可见波奇的品牌与生态建设，以及货架的持续深化对其优质用户池扩容的正向影响巨大。

另一端，运营效率的持续优化也是波奇Q3财报的亮点之一。

随着宠物行业的平台合并和资源整合趋势逐渐明显，行业内更多品牌正走向规模化和生态化。对于宠物用品这种长商品跨度的品类而言，仓储管理、配送效率是提升用户购买体验的核心能力之一。

公司在财报中提到，当期整体毛利润达到7690万元，同比增长37%;毛利率为23.1%，同比增长5.2个百分点。其实，波奇之所以能实现整体毛利率的稳健提升，主要得益于公司通过品牌和品类的调整带来商品销售毛利率的提升，以及当期服务收入的稳定贡献。

据管理层表述，未来随着商品销售端品牌品类调整效应的进一步凸显，以及服务收入持续高速增长，覆盖固定成本后更高的盈利边际效应，公司整体毛利率还将持续提升，助力实现盈亏平衡。

财报显示，2022财年Q3季度，波奇宠物的履约费用为3360万元，占当期总营收比重仅为11.3%，与去年同期的10.7%基本保持稳定。同时，得益于公司整体毛利率提升的强大驱动，公司当期履单后毛利同比增长460个基点，从7.2%提升至11.8%。

从运营端投射至利润端，公司调整后净亏损率从-9.8%持续收窄为-7.6%，全财年前三个季度净亏损率从-14.2%大幅改善至为-10.4%，盈利前景乐观。

可以看到，随着波奇宠物生态闭环的不断完善，公司在运营效率提升、充分降本增效等方面强需求已在财务业绩层面得到较大满足，也成为公司未来估值走高释放长期价值的重要支撑点。

生态整合进一步深化

深层次构建宠物生态圈是近年来波奇一直着力的业务发展方向。

除了起家的宠物社区和宠物电商，目前波奇宠物已经在宠物人才培训、宠物医疗、宠物食品生产制造等领域，形成了链式的产业化布局。而且波奇宠物在涉足这些领域后，一方面通过自身流量和技术赋能合作者，另一方面也在不断与合作者创新新产品和新模式。

例如，在2022财年Q2季度财报发布当日，波奇宠物宣布与独立宠物医院管理软件服务商迅德软件签署战略合作协议，双方围绕宠物医疗供应链对接及技术开发等开展深度合作。

智通财经APP了解到，目前双方合作上线的“医心医选”线上商城，已逐渐面向迅德软件分布在全国各地的3500家医院，借助波奇宠物提供的专业供应链及售后服务，改变传统的承销商进货方式，为宠物医院打造专业的一站式线上供货服务。

除了在宠物医疗服务方向上持续发力外，本季度波奇还在“携宠出行”的生态圈建设上实现长足发展。

为解决携宠旅行酒店供给明显不足的问题，今年1月，波奇宣布与国内高端精品度假酒店花间堂合作，围绕宠物友好酒店的服务标准、设施标准和人员标准等维度，共同推动宠物友好酒店生态建构，丰富国内携宠出行消费场景。

据悉，目前波奇与花间堂品牌的合作项目已正式落地。花间堂还将联合波奇在其全国31家门店的其中22家门店进行宠物友好品牌升级，并正式发布“宠物友好”识别标签。其中湖州花间堂友好客房计划已经落地，显示出了良好的生态化运营效果。

不难看出，相较于2022财年前两个季度，波奇宠物的生态圈建设已有长足进步，其带来的用户认知的加强也投射到了此次更新的财报上。然而，对于即将迎来盈利拐点的波奇宠物，二级市场的反馈却遥遥滞后。

智通财经APP观察到，目前波奇宠物市值仅有5445.06万美元。从具体估值数据来看，截至3月2日收盘，波奇宠物股价为每股0.6美元，PS估值仅为0.30。

横向行业对比发现，同期A股的中宠股份和佩蒂股份PS估值分别为2.79和3.39。同期美股Chewy的PS估值则为2.64。而纵向来看近三年波奇的估值数据同样不难发现，目前公司股价已严重偏离估值中枢。

从宏观来看，当前国内宠物服务市场的流量增长核心正逐渐趋向于平台“内容产品精品化+优质品牌虹吸效应”。

在这一市场背景下，波奇正通过建立不断完善深层次的宠物生态圈建设，以打造精品化的宠物内容及产品生态，建立成熟可持续的品牌运营体系，吸引更多优质用户。这一发展模式与宠物服务市场发展趋势高度吻合，是平台在行业整合期实现跨越式发展的重要方向，也将是波奇宠物拥有长期价值的根源所在。