（原标题：周期的风险，是高点讲阿尔法逻辑）
来源：金融界
作者：方正证券
从1970年至今50多年的时间里，我们去看能源价格和能源股票的走势关系，在能源价格不涨之后，无论能源价格是“厂”字型、还是“Λ”型，能源股股价都很难再有超额收益。比如美股能源板块在1970s年代两次石油危机中的表现、在1990年第三次石油危机前后、在2008年和2011年两次油价历史高位前后，又比如A股煤炭价格与煤炭板块超额收益走势的对比，都是类似的情况。
之所以能源价格一旦不涨之后，能源股股价就很难再有超额收益，这个恐怕不是一两句话能说清楚的。但我相信，在长达50多年市场行情中，各种高点阿尔法的逻辑一定也不在少数。
因此说到底，我认为如果现在要看好能源股有超额收益，还是在押注“能源价格继续涨”（贝塔），而不是“能源价格长期维持高位”（阿尔法），但目前位置上能源价格进一步上涨的时间和空间恐怕都不太多了吧，毕竟现在是在高位。
风险提示：宏观经济不及预期、海外市场大幅波动、历史经验不代表未来等。
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