看好白酒行情，政府工作报告利好消费发展

（原标题：看好白酒行情，政府工作报告利好消费发展）

来源：金融界

作者：开源证券

看好白酒行情，政府工作报告利好消费发展——行业周报-20220306

1、白酒已至布局区域，政府工作报告利于消费复苏

2月28日-3月4日，食品饮料指数跌幅为2.0％，一级子行业排名第21，跑输沪深300约0.3pct。子行业中保健品（7.3％）、肉制品（4.2％）、啤酒（2.5％）表现相对领先。本周食品饮料板块仍有大幅回调，更多是出于市场避险、美国加息预期升温等原因，外资流出较多，行业基本面未出现明显变化。白酒春节回款如期完成，预计一季度多数酒企应顺利实现开门红。白酒动销虽受到情况影响略有分化，但整体仍呈现良好增长势头，股价回调后多数酒企估值已具性价比。高端白酒稳健增长，五粮液人事落地后，后续改革及市场营销动作理顺，后续预期批价走高，估值有可能快速修复。次高端白酒整体仍可保持快速增长势头，头部企业仍有铺货空间。区域名酒春节受疫情影响较小，又受益于省内经济快速发展带动消费升级，一季度以及全年仍有不错业绩展望。我们仍看好白酒后续行情，优先推荐贵州茅台、五粮液、山西汾酒等标的。

本周两会召开，总理做政府工作报告。报告中对2021年工作进行总结，同时对2022年工作进行展望。2022年消费扶持政策中，提出财政支出继续扩大，以促进消费、扩大需求。同时多渠道促进居民增收，提升消费能力。我们认为工作报告思路从根本上有利于消费复苏，通过增收方式提振需求，同时推动线上线下融合、发展消费新业态新模式等，使消费品流通更为顺畅，缔造良好消费环境。此外工作报告中再次强调乡村振兴，我们认为共同富裕背景下乡村振兴是重要主题。如果政策得当，三四线城市以及县级市场人均收入水平提升，将对于下线城市的消费起到较大提升作用，礼品市场升级速度有望加快，具有乡镇礼品属性的产品可能会受益。

2、推荐组合：贵州茅台、五粮液、山西汾酒、海天味业、嘉必优

（1）贵州茅台取消飞天茅台酒拆箱政策，原箱与散瓶价差预期缩小，有助于市场化发展。茅台酒提价预期升温，考虑到基酒供给，预计2022年规划营收目标大概率加速。公司在量价方面都有从容腾挪空间，未来量价齐升逻辑顺畅。（2）五粮液近期批价回升，渠道库存低位，出货较前期稳定。考虑计划内外配额的变化，预计2022年大概率完成双位数增长。（3）山西汾酒四季度严格控货，叠加费用加速投放，致使收入环比放缓，净利率环比下降。2022年公司坚定追求更高质量发展，预计产品结构会有明显提升，全年业绩将维持高速增长。（4）海天味业提价后对于成本以及渠道利润都有积极影响。调味品行业缓慢修复，公司也呈现出复苏趋势，考虑到提价因素，预计2022年可能重新回到正常增长水平。建议布局并长期持有。（5）嘉必优：股权激励落地，新国标落地后奶粉行业开启新一轮配方升级，加速奶粉行业的中高端化，公司有望充分受益新一轮奶粉配方升级红利。同时SA第二成长曲线打开，化妆品市场有望接力。

风险提示：经济下行、食品安全、原料价格波动、消费需求复苏低于预期等。