市场重视估值盈利匹配度——掘金组合

（原标题：市场重视估值盈利匹配度——掘金组合）

来源：金融界

作者：东吴证券

市场重视估值盈利匹配度

政策落地偏慢、基本面弱势，市场整体回调，机构跌幅较小。节后信贷开门红、稳增长预期逐步兑现，2022/2市场整体上行，上证综指全月涨3％，主动偏股型公募基金平均收益率0.3％，跑输市场整体。东吴策略构建的成长和价值组合中，十倍股个股组合、PEG和PB-ROE组合获超额收益。

低估值策略逆袭，2月超额收益达8％。经东吴策略改良的PEG和PB-ROE策略，共性在于震荡市中表现相对较好，而与大小盘风格关联不大，二者2月超额收益分别为7％、8％，表现领先所有策略组合。前期上涨较多的高估值和稳增长板块均出现回落的情况下，市场倾向于寻找滞涨板块作为配置的安全垫，低估值板块获得逆袭。

主题指数中，东数西算指数领涨。本期从政策角度出发，我们重点关注新旧基建、东数西算、绿电主题。2月“东数西算”工程正式启动，数字基建成为新基建的重要抓手之一，东数西算指数2 月取得超额收益18％。此外《关于加快建设全国统一电力市场体系的指导意见》1月底正式印发，绿色电力指数取得超额收益6％。而前期涨幅较高的新旧基建2月未有明显超额收益，稳增长逻辑向更具成长性的政策着力点聚焦，广义稳增长板块进入兑现期。

各类组合及股票池构建

成长型策略1：次新股（不变脸的次新&量化次新）。适用环境：小市值占优，此外震荡市中，量化次新策略组合表现更优。2月涨幅居前个股：汉嘉设计、新农股份（不变脸的次新）；热景生物、心脉医疗（量化次新）。

成长型策略2：十倍股。个股组合适用环境：市场整体持续上涨；基金经理组合适用环境：大市值占优，2016年后超额收益持续上行。2月涨幅居前个股东富龙、盛弘股份；兆易创新、凯莱英（基金经理组合）。

价值型策略1：高股息。适用环境：市场大幅上涨过后的下跌和震荡期。1月涨幅居前个股陕西煤业、中国神华。

价值型策略2：PEG&PB-ROE。PEG策略优化，适用环境：市场整体上行或震荡，小市值占优时表现相对更好；PB-ROE适用环境：熊市或者震荡市。1月涨幅居前个股：智飞生物、通威股份（ PEG ）；云天化、合盛硅业（PB-ROE）。

风险提示：企业盈利不及预期，筛选标准在新的市场条件下可能失效等。

（分析师 姚佩、邢妍姝）