【煤炭】煤价机制最终落地，煤企盈利稳定抬升

（原标题：【煤炭】煤价机制最终落地，煤企盈利稳定抬升）

来源：金融界

作者：国泰君安证券

煤炭市场价格形成机制发布。2022年2月24日，国家发展改革委发布《进一步完善煤炭市场价格形成机制的通知》，核心要点：1）引导煤炭价格在合理区间运行，秦皇岛港下水煤（5500千卡）中长期交易价格每吨570~770元（含税）较为合理；2）完善煤、电价格传导机制，煤炭中长期交易价格在合理区间内运行时，燃煤发电企业可在现行机制下通过市场化方式充分传导燃料成本变化；3）三是健全煤炭价格调控机制，包括提升供需调节能力、强化市场预期管理、加强市场监管。

时隔两个多月、三次政策，机制最终落地，新机制更加稳定成熟，煤企高盈利有保障。1）12.3日全国煤炭交易大会公布了2022年炭长协基准价为700元/吨（较原535元/吨提升165元/31％，浮动区间为550~850元，相较此前的470~600元有所扩容）。2）发改委2021年12月12日发布《2022年煤炭中长期合同签订履约工作方案》，提出煤炭中长期合同执行“基准价+浮动价”价格机制，实行月度定价，价格暂按全国煤炭交易会公布的征求意见稿实施，待国家有关政策明确后再按规定进行调整，此后，1~2月长协价格按照725元/吨实际执行。3）2022年2月24日的《通知》最终将价格区间确定为570~770元/吨。4）根据最终落地机制，价格中枢670元/吨，较原535元/吨提升125元/25％；上下浮动区间变为了200元，较原300元收缩100元；其中下限提高20元、上限下降80元。新机制下，价格波动更小，且全长协覆盖后，伴随煤电联动机制建立，这次的长协基准调整对于上下游实为双赢，煤炭企业盈利中枢抬升、盈利更加稳健。

全球能源供应紧张，发掘阿尔法机会，高分红+转型具备更大增持空间。乌俄局势紧张升级，全球煤炭需求将提升，海内外煤价倒挂严重，支撑国内高煤价。虽然经历了2021年煤炭市场的大起大落，政府已经有充足的手段维持煤炭价格的稳定，价格大幅超预期上涨带来的业绩高弹性行情在2022年将很难出现，但可以明确的点在于政府对于相对高的煤价具备容忍度，煤炭价格将在高位震荡运行，长协价同比大幅提升带动企业的盈利中枢跃升一个台阶，测算板块一季度利润增长约80％，价值发现将成为2022年煤炭股投资的主旋律。

投资建议。1）全年主线：高股息、绿电转型、成长性煤化工，推荐：中国神华/平煤股份、靖远煤电/电投能源、中国旭阳集团/宝丰能源；2）坐拥海外煤矿资源：兖矿能源（亦为高股息标的）；3）资源优质企业：兰花科创、陕西煤业、淮北矿业、山西焦煤、潞安环能、中煤能源、山煤国际、盘江股份。

风险提示。全球油气价格超预期下跌；煤炭供给维持高位。